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房地产行业25年9月市场总结：景气度持续承压，地产行情逐步启动。市场成交：新房 9 月降幅收窄，二手房增长 2 成。新房市场，25 年 9 月，46 城商品住宅（房管局）成交面积同比-9.5%，降幅较上月收窄 9.8pct，其中一线、二线、三四线分别同比+15.8%、-7.6%、-32.8%， 表现较好的城市有北京、上海、武汉、福州等。根据克尔瑞，25 年 9 月百强房企销售同比-3%，单月降幅收窄 16.4pct，其中信用 10 强房 企红盘热销同比+10%。二手房市场，25 年 9 月，11 城二手住宅（房 管局）同比+18.8%，由负转正，80 城（中介）成交同比+20.2%，二 手房取得较好的表现，一是来访量的增长（72 城同比+14%），二是转 化率的提升（同比+0.3pct），表现较好的城市有深圳、上海、济南、成 都等。展望四季度，基数压力较大，市场稳定仍需更多政策支持。

市场景气度：9 月二手房价环比-1.6%，整体库存压力较大。25 年 9 月二手房价格（贝壳）环比-1.6%，单月降幅收窄 0.2pct，近 4 个月累 计-7.1%，年初以来-11.5%，价格加快下行。库存方面，25 年 9 月， 重点 10 城新房短期库存（房管局）环比+3.3%，去化周期上升至 15.8 个月，二手房（贝壳）140 城挂牌量+0.4%，近三个月+1.3%，分线城 市来看，新房去化周期较低的城市包括上海、杭州、天津、武汉，二 手房挂牌去化周期较低的城市包括北京、上海、成都等。

重点政策及影响分析。8 月国常会“更大力度止跌回稳”表态后，北 上深陆续取消外环购房套数限制，目前常规政策空间有限，后续或在 非常规政策发力（城改、收储等），如收储有更直接的中央资金投放等。

土地市场：9 月土地出让金同比-8.3%，央国企积极参与核心城市土拍。 根据中指院，25 年 9 月 600 城商住用地出让金 2487 亿元，同比-8.3%， 1-9 月累计出让金 1.57 万亿元，同比+6.6%，单月负增长主要是供给 约束，9 月流拍率 4.9%（25 年以来平均 20%），土地溢价率为 3.8%， 环比下降 1.2pct。企业层面，25 年前三季度房企权益补货力度分别为 绿城（130%）、建发国际（110%）、华润（104%）、招商（100%）、 中海宏洋（96%）、中海发展（93%）、滨江集团（82%）、中国金茂（72%）。