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金银河研究报告：全球最大铷铯生产基地建成，稀缺元素价值链或重构公司成长及估值属性。铷铯—下游应用广泛且无法替代的稀贵金属。铷铯具有特殊原子结构，化学性 质活泼且光电性能优异。铷少有独立矿床存在，供给通过锂、铯开采的副产品 析出，极为稀少；铯在自然界中没有单质形态，大部分存于铯榴石中，提取难 度较高。铷、铯在石油完井液、电子器件、催化剂、特种玻璃、生物化学、医 疗诊断、量子通信、原子钟、磁流体发电、热离子转化发电、离子推进发动机、 钙钛矿电池等领域均有难以替代的作用。我国“十四五”规划已明确要求加强 铷、铯资源保障，美国、日本等国家也已将铷、铯列入关键矿产清单（享受进 口关税豁免）。目前，中国铷、铯资源均无可开发矿床，当前铯矿供应企业的 原料来源主要为加拿大 Tanco 矿山进口的高品位铯榴石。

金银河-全球首家千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目正式达产。金银河年产 千吨级铯铷盐项目基于公司掌握的二段硫酸低温矿相重构技术,该技术是全球 首条全密闭式连续生产工艺及装备生产线，有效实现锂云母中锂、铷、铯、钾、 钒和砝等全元素高值化利用，重构了国内低品位锂云母行业的资源价值。该项 目包括低温硫酸法云母提锂及铷铯盐重结晶两条主要产线，主要产品包括电池 级碳酸锂、工业级碳酸锂、铷盐（99.9%）、铯盐（99.9%）、钾明矾、硫酸钾 和硅砂等。至 2025 年 10 月中旬，公司千吨级高纯铷铯盐产线已成功达产， 暗示金银河自主创新的锂云母全元素清洁化提取技术的应用将解锁稀缺金属 供给价值链并重构公司的成长属性及估值属性。

技术及设备生产壁垒构筑公司护城河，即便是最顺利情况下，竞争者也需要至 少 36-54 个月才能进入该行业。公司的低温硫酸法提锂技术与铷铯盐重结晶生 产工艺均为自研，在行业中拥有大规模量产化、绿色环保及低成本的显著技术 及生产优势，公司的自有技术及有效实现低温多元化提锂的自产设备是公司最 为夯实的护城河。从护城河的夯实程度观察，我们假设当前行业内有相关公司 已完全掌握低温硫酸法提锂技术、有足够资金支持且实验室中试已获成功。从 正式工厂搭建计算，建设产线及调试成功至少约 24-36 个自然月（假设新竞争 者已具备相关设备完全生产能力），考虑到项目建设好后申请铷铯加工工厂环 评，至少需要额外 12-18 个月。依据这个节奏推算，该行业的新进入者至少 36-54 个月才能形成竞争。这意味着公司的技术壁垒已转化为公司在铷铯行业 的绝对优势。