潞安环能研究报告：煤炭行业的“专精特新”，先进产能持续领先.pdf

潞安环能研究报告：煤炭行业的“专精特新”，先进产能持续领先。喷吹煤龙头企业，追求高质量发展。潞安环能是山西省乃至全国焦煤与 高炉喷吹煤生产的龙头企业。股权架构呈现“国资主导、集团支撑”的 鲜明格局。为更好走出高质量发展路径，公司构建了“一核两翼四驱 动”战略体系。

注重科技创新，填补国内烟煤喷吹空白。公司是煤炭行业里的“专精特 新”企业，首创的潞安烟煤用于高炉喷吹技术填补了国内烟煤喷吹空 白，并荣获多项奖项。公司注重科技创新，围绕贫煤、贫瘦煤的开发与 应用，在技术、工艺和质量上实现多维度改进。

先进产能持续领先，煤炭资源注入可期。潞安环能煤炭可采储量超 56 亿吨，拥有先进产能矿井 18 座，所属 9 座煤矿已完成智能化矿井建 设，先进产能持续处于全国领先水平。集团打造“百年潞安”，承诺在 政策条件支持下，将适时启动煤炭类资产整体上市，使上市公司成为潞 安集团下属企业唯一经营煤炭采选业务的经营主体。

盈利弹性突出，注重股东回报。由于公司长协煤占比低，使得商品煤综 合售价波动较大，2022 商品煤综合售价高达 930.68 元/吨，到 2025 年 6 月底销售价格下降到 516.20 元/吨。公司始终秉持“厚报股东”的理 念，2022 年和 2023 年分红率跃升到 60%的水平，2024 年由于盈利压 缩、竞拍上马矿的探矿权，公司现金分红为 55.85%，仍维持高位。

“反内卷”重塑行业生态，煤价上行可期。供给方面，在“反内卷”和 监管趋严影响下，国内产能释放进入瓶颈期；由于进口煤不稳定性增 强，进口补充边际将走弱。需求方面，火电“保供刚需”不可替代，钢 铁出海展现结构性韧性。因此，煤炭行业“反内卷”将带来的供给秩序 优化，与供需紧平衡的基本面或形成共振，有望为价格上行打开空间。