嘉利国际研究报告：全球服务器机壳头部厂商，AI打开新空间.pdf

嘉利国际研究报告：全球服务器机壳头部厂商，AI打开新空间。核心要点：公司是最早进入服务器外壳市场的供应商之一，在全球服务器外壳生产市场中占据头部地位，客户涵盖惠普、联想、IBM、DELL、中兴 等全球知名品牌。AI带来服务器机壳市场量价齐升。公司积极布局，持续拓展产品品类和开拓客户，AI服务器机壳产品在传统OEM、英伟达、CSP 等客户均取得不错进展，同时公司深化全球化布局，泰国工厂积极扩产应对未来需求，AI服务器业务未来成长预期乐观。

嘉利国际成立于1980年，经过40多年发展，公司已经成为全球领先的服务器机壳及机械工程解决方案供应商。当前公司业务主要包括五金塑胶业务、电 子专业代工业务。2024/25年（截至2025年3月31日）公司总营收32.31亿港元，其中五金塑胶业务收入20.3亿港元，占比63%，电子专业代工业务收入12.0 亿港元，占比37%。服务器机壳相关业务是五金塑胶业务的重要组成。

AI带来服务器机壳市场量价齐升：1）AI带来GPU、ASIC服务器需求增量；2）AI服务器由于对可靠性、散热等要求提升，机壳产品单价预计提升；3） 由于AI服务器机壳产品性能要求更高、迭代速度更快，产品盈利能力预计也将提升。匡算全球普通服务器机壳市场规模为13.7亿美金-20.5亿美金，基于 500万片GPU、500万片ASIC的量的假设，匡算对应新增AI服务器机壳市场规模为7.5-10亿美金。

公司是最早进入服务器外壳市场的供应商之一，在全球服务器外壳生产市场中占据头部地位，客户涵盖惠普、联想、IBM、DELL、中兴等全球知名品 牌。公司积极拓展AI服务器产品组合，传统OEM、英伟达、CSP等客户均取得不错进展。公司已被纳入英伟达的服务器机壳及机柜组件合格供应商名单 及推荐供应商名单，正致力于在未来数月向英伟达交付更多原型产品。云端服务平台商（CSP）方面，公司预计2025年有新订单录入。

2024/25年公司收入利润进入向上增长通道。 2022/23、2023/24年公司增长承压，主要系宏观经济环境、原材料成本上涨、行业库存水位较高、消费/投资 意愿疲软等影响。AI发展带来新的产业机会。公司积极调整应对，一方面把握AI机会，持续拓展产品和开拓客户，同时公司深化全球化布局。2024/25年， 公司实现收入32.3亿港元，同比增长10.8%，实现本公司权益持有人应占溢利2.04亿港元，同比增长20.5%，业绩进入向上增长通道。