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航天电子研究报告：航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量。

公司简介

航天电子是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测 控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市 公司，亦是航天九院唯一上市平台，主营业务包括航天电子信息产 品和无人系统装备产品，2024 年公司营收 142.8 亿（-23.7%），归 母净利润 5.48 亿（+4.4%）；25H1 公司营收 142.8 亿（-24.5%）， 归母净利润 1.74 亿（-30.37%）；主要系 2024 年 8 月航天电工出 表所致；25H1 公司航天军品营收 57.83 亿（+0.65%）呈增长趋势， 毛利率 20.42%（-1.71pct）。

投资逻辑

航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃 发展。1）惯导系统：经过 2016 年重大资产重组，公司形成了平台 式惯导、激光惯导、光纤惯导系列化元器件和系统生产能力，有望 受益于制导武器放量和商业航天蓬勃发展。2）激光通信终端： Starlink 卫星自 V1.5 代星起标配激光通信终端，单星配套 3-4 个；2025H2 我国卫星互联网建设提速，公司突破了多项关键技术， 已做好批产准备，有望充分受益。3）航天测控：我国商业火箭发 展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入首 飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。

公司忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹谱系完整，积极拥抱装备 无人化智能化发展趋势。1）无人机作为现代空袭作战体系中的重 要元素，逐渐走入战场中央，“弹簧刀”巡飞弹等装备战场表现突 出。2）公司飞鸿系列产品型谱规划完整，航天飞鸿公司订单饱满： 已具备“远中近结合”“高低速互补”“固定翼旋翼兼具”的特点， 从 300 克到 8 吨级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列 30 余型产品，多次亮相重大军事活动。3）飞鹏公司积极打造“三系 列”“三段式”产品，拥抱低空经济发展浪潮。

筹划资产置换持续瘦身健体，推进募投项目建设打造新质生产力。 1）剥离低效资产瘦身健体：2024 年 8 月公司转让子公司航天电工 51%股权完成其出表，剥离接连亏损的电线电缆业务，盈利能力有 望提升。2）资产置换提升公司价值：公司于 2025 年 9 月 12 日公 告，拟推动资产置换，置入西安太乙电子 67%股权、北京遥测技术 研究所和上海科学仪器厂的相关技改资产，置出航天兴华 100%股 权、航天长征火箭密码与信息安全类业务资产和上海航天深空探 测类业务相关资产，初步测算拟置入资产账面价值约 8-10 亿元。