安科瑞研究报告：能效管理深耕不辍，微网出海乘风破浪.pdf

安科瑞研究报告：能效管理深耕不辍，微网出海乘风破浪。企业微电网能效管理领军者，今年业绩迎向上拐点。公司早期以生产销售电力仪 器仪表为主业，具备扎实制造业基因；2010 年后转型为解决方案商，持续推动产 品体系迭代升级；2021 年后确立以企业微电网能效管理为主业的经营架构；2023 年开始大力开拓海外市场，效果显著。当前公司聚焦中低压企业微电网能效管理 所需的设备和系统，提供包括研发、生产、销售、及运维的全流程服务，是国内企 业微电网能效管理领军企业。2025H1 公司实现营收 5.4 亿元，同增 1.5%；归母 净利润 1.3 亿元，同增 25%，今年公司业绩已迎向上拐点。

需求端看：微网能效管理市场持续展现强劲发展活力。微电网是具备电网完整功 能的小型电网，能效管理系统是协调微电网“源网荷储充”各模块有序、高效、安 全运行的核心设备。我国 10kV 及以上供电电压等级的工商业用户 200 万户以上， 假设单套企业能效管理系统售价 100 万元，我们测算我国企业能效管理行业潜在 总空间约 2 万亿元。从需求逐年释放角度看，我们测算现阶段我国每年能效管理 系统规模约 550 亿元。当前随着国家“双碳”和“双控”政策推进、分布式新能 源装机量持续增多、峰谷电价差拉大、电价市场改革持续推进，企业微电网能效管 理系统需求释放有望提速。细分市场看，当前数据中心、零碳产业园、虚拟电厂领 域投资有望持续景气，推动行业需求加速释放。

供给端看：参与者多、深耕者少，安科瑞具备较强竞争力。企业微电网能效管理系 统的供给主体大致可以分为三类，一是电力设备软硬件开发与集成国家队，二是 低压电器生产企业，三是基于细分领域产品优势向微电网能效管理延伸的企业。 同业大多为将业务延伸至能效管理系统，而安科瑞则长期聚焦深耕该领域，核心 竞争力包括：1）产品方面：公司拥有 1.4 万套解决方案运行在全国各地，形成较 强品牌效应；具备“云-边-端”完整产品生态体系，行业与场景可拓空间大；产品 持续迭代升级（EMS1.0、2.0、3.0），覆盖更广阔与更前沿市场需求。2）销售方 面：公司在国内市场采用直销、经销和电子商务销售模式，国外市场则重点采用电 子商务模式，搭建起“直销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”的销售网络， 实现对市场需求较为完整覆盖。3）生产方面：公司生产基地通过多个核心功能模 块的生产模式，实现了耗时短、低成本、高毛利、功能丰富的智能电力仪表的生产 特性，可解决“小批量、多品种”的行业特点导致的生产成本高、周期长等难题， 驱动公司毛利率高于同行，并具备性价比。

海外市场空间巨大，出海打造成长新动能。全球能源结构持续转型，根据 BloombergNEF 预测，在 2050 全球净零排放情形下，2024-2030 年全球年均能源 转型投资 4.84 万亿元，是 2023 年的 2.7 倍（2023 年海外规模是国内的 1.6 倍）， 海外能效管理市场大有可为。从电价上看，海外国家工商业与居民电价普遍高于 我国，运用能效管理系统进行节能降耗的经济效益有望更大，需求释放动力较国 内更足。公司近年显著加大海外市场开拓力度，销售渠道不断完善、产品矩阵持续 丰富、同时积极开发协同出海模式，效果显著，公司 2024 年境外实现营收 4411 万元，同比增长 33.2%，后续公司海外业务有望持续为公司营收贡献增量。此外， 公 司 海 外 业 务 毛 利 率 较 国 内 更 高 （ 2024 年 境 内 / 海 外 毛 利 率 分 别 为 43.8%/65.2%），随着公司海外业务占比，公司盈利能力有望持续提升。