光伏行业9月报：反内卷成为当前行业核心矛盾，看好新技术迭代方向.pdf

光伏行业9月报：反内卷成为当前行业核心矛盾，看好新技术迭代方向。核心观点：光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，行业后续核心矛盾仍在于反内卷推动产能出清。光伏反内卷目前主要包括整治低于成本价销售、 产能整合及淘汰落后产能。整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限，后续顺价情况需要 重点关注。产能出清方面，多晶硅能耗新标准明显收紧，预计后续可能是产能出清的重要手段。短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度， 我们认为行业供需扭转仍需要看到产能政策力度超预期，板块内部看好头部主材企业，以及新技术方向（BC、TOPCon3.0、浆料）。

需求短期平稳，展望2026年国内存在不确定性，行业核心矛盾在于反内卷政策力度

目前光伏行业各环节产能均大于需求，短期来看组件排产平稳。山东2025年机制电价落地后相比火电指导价降幅较大，导致2026年国内需求不 确定性增加，我们认为当前行业核心矛盾仍然在于供给。2024年以来，光伏行业多次作为反内卷典型行业被提及。今年7月人民日报刊文与中央 财经委会议起，光伏反内卷进程明显提速，行业景气度能够扭转，关键在于反内卷政策执行力度。

整治低于成本价销售卓有成效，后续关注组件顺价情况，产能整合及能耗新标落地有望推动产能出清

光伏反内卷主要方向包括两个，一是在《价格法》的约束下，行业严格整治低于成本价销售。今年7月以来硅料环节已取得显著成效，从底部的 3.4万元/吨已上涨至5.2万元/吨左右，已位于头部企业全成本上方。硅片、电池价格跟随硅料上涨，组件涨幅有限，后续国内招投标价格能否顺 价是一大核心观察点。二是产能整合、淘汰落后产能及行业自律控产。目前硅料环节产能整合进度相对较快，另外多晶硅能耗新标近期发布征求 意见稿，能耗标准大幅收紧，2026年底开始执行，预计将是硅料去产能的重要手段之一。

基本面：当前行业仍然面临高库存及产能体量较大的问题，后续行业控产力度及去库节奏是重点观测点。

当前行业库存高企，尤其是硅料环节总库存预计在40-50万吨。2026年行业需求面临不确定性的背景下，若硅料产出维持当前水平，硅料库存 在2026年内回归正常（1-2个月）难度较大。只有将硅料排产限制至8万吨/月+2026年需求持平条件下，2026年内硅料库存周期有望回归正常。 因此控产力度是后续行业景气度边际趋势的核心矛盾，如果控产力度足够，那么将助推行业景气度逐步复苏。如果整体需求增速能在某些外部因 素刺激下抬升，产业链景气度向上将会获得更强的持续性。