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海康威视研究报告：中国AI应用龙头，创新业务快速增长。近期多项政策有望促进市场对海康产品的需求。部分投资者认为公司来自地方政府 的安防业务占比高，由于政府安防投资成长空间有限，公司产品未来市场需求受 限。我们注意到，2024 年末以来，政府的建设韧性城市的意见、中央城市工作会议 和人工智能+行动意见等有望促进政府对海康的视频监控等产品的需求。

公司逐步成为多场景 AI 应用企业，大大拓展业务成长边界。公司自研观澜大模型， 大幅拓展 AI 应用能力边界；公司多年来垂直深耕多行业，构建了领先的行业应用能 力以及高效的 AI 工程化落地体系，能快速响应行业需求。部分投资者认为，AI 大模 型的应用主要是生成式 AI。我们认为，海康的观澜大模型可以显著提升识别准确 率，并降低大模型部署成本；多模态大模型技术让海康的电磁波、机械波等多维感 知硬件产品获得更广泛应用，扩大市场空间。

创新业务有望继续成为重要增长点。创新业务营收从 2016年的 6.5 亿元增长至 2024 年的 225 亿元，年均复合增速 56%，2025 上半年进一步增长至近 118 亿元，占公司 整体营收比重上升至 28%。公司多项创新业务均已形成强大竞争力，其中，海康机 器人持续在机器视觉、移动机器人领域深耕投入，逐步完成了机器人“手、眼、 脚”协同的战略布局，上半年营收 31.4 亿元，是行业龙头公司，有望持续受益传统 制造产业转型升级需求。智能家居业务萤石网络已独立上市，上半年营收 27.5 亿 元。热成像业务海康微影和汽车电子上半年营收分别突破 20 和 23.5 亿元。我们预 计，创新业务将保持快速增长，在公司整体占比持续提升。