中原内配研究报告：气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间.pdf

中原内配研究报告：气缸套全球龙头，品类拓展打开增量空间。全球先进的气缸套龙头供应商，技术积淀深厚。中原内配前身为 1958 年设 立的国营孟县机械厂，经多年产品技术打造和客户合作积累，逐步成长 为全球气缸套龙头。其收入结构（25H1）：内燃机零部件占比 66.1%， 汽车电子占比 7.9%，制动系统占比 14.7%，其他业务占比 11.3%。

营收多年保持稳定增长，重视研发和业务开拓。中原内配营收从 2014 年 10.8 亿元增长到 2024 年 33.1 亿元，复合增速 11.8%；2025H1 营收 19.43 亿元， 同比+14.6%，归母净利润 2.34 亿元，同比+32%；2025H1 公司销售/管理/研 发费用率 2.0%/5.8%/4.3%，同比-0.8/-0.4/-0.3pct，持续推进费用优化； 同时公司高度重视研发，重视新兴业务的开拓，2024 年在上海组建产业 发展研究院，聚焦前瞻技术和新兴产业，引领公司战略落地和产业发展。

内燃机零部件构筑基本盘，切入应急电源发电机组业务助力主业升级。公司 深度布局内燃机业务（气缸套、活塞等），在工程装备研究、新型材料、 机械加工等领域处行业前沿；公司及公司参股子公司中原吉凯恩生产和 销售的大缸径气缸套可配套于柴油发电机组，客户包含卡特彼勒、MTU、 康明斯、潍柴、玉柴等，公司将持续发挥技术和客户优势，抢占大缸径 柴油发电机组市场，提升市占率及盈利能力，有望带来主业升级机遇。

制动业务、电控执行器打开增量空间，重视新兴业务的布局机遇。1）公司 双金属复合制动鼓具轻量化、耐磨性高等优势，处于行业领先地位 25H1 营收同比+56.3%；2）电控执行器业务持续开拓产品和客户，有望带来 新的增长动力；3）布局氢燃料电池系统及相关零部件领域，加强技术 储备；4）密切关注机器人、低空等新兴产业发展动态；整体来看中原 内配具备对新型业务拓展布局的禀赋：如电控执行器技术、零部件精密 加工能力、优质客户资源、精密刀具磨头（子公司鼎锐科技）制造能力 等，带来业务开拓的坚实基础。