三友医疗研究报告：创新筑底，国际化不断打开成长空间.pdf

三友医疗研究报告：创新筑底，国际化不断打开成长空间。公司深耕骨科行业，坚持疗法创新，横向纵向打开成长空间。公司成立于 2005 年, 始终专注于骨科植入耗材的研发、生产与销售，是国内脊柱类植 入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一。经过 多年发展，公司在脊柱植入物耗材领域已建立起较高的品牌知名度，具有 较为领先的市场地位。公司主业在集采承压下不断夯实质量，入院数量、 经销商数量、市占率都有不同提升；同时公司收购法国上市公司 Implanet， 开始国际化进程；全资收购水木天蓬，为后续增长提供新动能。公司经营 数据在集采后经历短期阵痛期，随着集采影响逐步出清、新业务贡献逐步 增大，公司经营业绩有望迎来发展拐点。

骨科植入耗材行业有望回到稳健增长区间，公司产品不断优化，引领行业 创新。骨科是典型的老年病，骨科高值耗材具有长期发展潜力，集采影响 出清后有望回到需求驱动的稳健增长区间。而后集采时代，运动医学、骨 修复材料、机器人等创新赛道有望获得更快发展，国产头部企业有望引领 创新发展。公司坚持疗法创新，集采后仍不断加强研发投入，推出新产品， 丰富产品组合，持续提升核心竞争力和研发实力，使得公司在激烈的市场 竞争中始终保持较为领先的地位。基于疗法创新和对临床的深刻理解，集 采前公司双头钉、雅典娜、ZINA 等产品获得市场高度认可，集采后椎体 成形包括囊袋产品、Zeus 产品等国内外进展顺利。

进军超声骨刀、骨科机器人，迈入设备+耗材领域，打开成长新空间。公 司 2024 年全资收购水木天蓬，全面切入有源设备赛道。水木天蓬超声骨 刀产品性能全球领先，市场份额 2022-2023 年保持国内行业第一，并随着 刀头耗材不断放量，收入保持快速增长趋势。此外，公司参股春风化雨公 司，布局骨科机器人赛道。骨科机器人国内外均有较大发展前景，春风化 雨目前已推出多臂机器人，解决了目前一些临床痛点，创新优势显著，未来将同时启动中国 NMPA、美国 FDA 和欧盟 MDR 认证申报，国内外同步推广。