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国防军工行业深度报告：军工2.0共同防御协议打开新格局，大变局刺激各国自卫需求。沙特阿拉伯和巴基斯坦政府9月17日在沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议。根据协议，第三方针对两国任何一国 的攻击将被视为“对两国的侵略”。巴基斯坦总理宣布过一个庞大的军事装备采购计划，包括目前国际市场上最先进的预 警机与隐身战斗机。

10月5日，八国外长发表联合声明，欢迎巴勒斯坦（哈马斯）就美国总统特朗普提出的加沙地带停火“20点计划”所采取 的措施，重申将共同努力立即结束加沙战争。中东战局波云诡谲，未来走向尚不明确，潜在军贸缺口依然很大。

中性情形下，美元与TIV的转化比率约为3.90。为了估算军贸市场出口的财务价值，我们粗略计算了美元与TIV的转化比率。 美元与TIV的比值越大，意味着武器出口价与成本价比值越大，即利润率越高。根据测算，我们假设在悲观/中性/乐观环境 下，美元与TIV的转化比率为3.09/3.90/4.71。中性情形下，19-23年全球军贸出口约5460.62亿美元。

中东地区及南亚+东南亚地区的军贸市场广阔，中国军贸企业或从中受益。中性情形下，中东十五五期间军贸空间约1695 亿美元，南亚（巴基斯坦、孟加拉国）+东南亚十五五期间军贸空间约892亿美元，中东及南亚+东南亚十五五期间军机贸 易空间约780/303亿美元。十五五期间预计中国军贸出口到南亚+东南亚/中东约534/510亿美元，合计为1044亿美元。

武器军贸价格远高于内需价格，军贸利润空间充足。无论是F-35等战机、或是黑鹰等直升机、MQ–9 Reaper等无人机、 PAC-3 MSE等导弹，军贸价格均显著高于美国军方采购价格，军贸价格普遍溢价50%以上，武器军贸利润空间巨大。我国的 枭龙、歼-10C、彩虹和翼龙系列无人机为我国在军贸市场的主力军，J35第五代战机有望走向军贸市场，导弹和远火是军贸 的另一个重要关注点。