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沃尔核材研究报告：受益AI大时代的高速铜缆领军者。

沃尔核材：铜互连核心标的，全球高速铜缆领军者

深圳市沃尔核材股份有限公司成立于 1998 年，于 2004 年改制为股份 有限公司，于 2007 年登陆深交所完成 A 股上市。公司自热缩材料业 务起家，逐步切入线缆、新能源汽车等领域，业务具体可分为电子材 料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类，下游涵盖电器、 数据中心、航空航天、核电、新能源汽车等诸多领域。2020-2024 年，公司业绩稳健增长，营业总收入由 41 亿元增至 69 亿元，4 年 CAGR 达 14%；公司归母净利润由 4 亿元增至 9 亿元，4 年 CAGR 达 21%。25H1 公司电子材料/通信电缆/新能源汽车产品/电力产品/风力发 电业务营收占比分别为 32%/ 32%/18%/12%/2%。

AI 算力高增，铜互连成确定性产业趋势

铜互连方案具有低成本、低功耗、高性价比等优势, 适用于 AI 数据中 心短距离传输。铜互连方案由铜缆线材和连接器组成，线材成本在总 成本中占比较高，约达 90%；而连接器成本占比相对较低，约为 10%。随着 AI 群集的快速部署，预计多通道 800G、1600G、3200G 及单通道 224G、448G 高速铜缆的需求将会持续上升，全球高速铜 缆市场预计将由 2025 年的 19 亿元增至 2029 年的 49 亿元，4 年 CAGR 约 27%。全球高速铜缆行业较为集中，2024 年全球五大高速 铜缆制造商收入约 11 亿元，市场份额共计 87%。沃尔核材作为中国最 大铜缆制造商，2024 年全球市场份额约 25%，位居全球第二名。

公司在产品研发/产能布局兼具优势，绑定大客户业绩有望持续高增

1）产品进度：子公司乐庭智联深耕通信线缆领域，具有丰富的产品开 发经验和制程控制经验，掌握全部重点产品的核心技术。截至 2024 年，乐庭智联已完成 224G 单通道高速铜缆的开发并启动量产，启动 800G 多通道高速铜缆的量产，并完成 1600G 多通道高速铜缆的开 发，持续推动行业技术迭代。2）产能方面：子公司乐庭智联到 2025 年底，公司将拥有二十余台进口发泡芯线挤出机关键设备，后续设备 完成调试投产后产能将大幅提升；2026 年 4 月前，公司还将有 10 台 进口芯线发泡挤出机陆续到货，高速线产能有望持续跃升。3）客户资 源：公司高速通信线国际客户有安费诺、豪利士、莫仕、泰科等；国 内客户有立讯、英飞联等多家连接器企业。