嵘泰股份研究报告：汽车轻量化领军企业，全面布局发展机器人业务.pdf

嵘泰股份研究报告：汽车轻量化领军企业，全面布局发展机器人业务。公司是汽车铝合金铝压铸件领军，转向器壳体市占率行业领先，合作头部汽车 零部件 Tie1 客户博世、采埃孚、TK 等。国内方面，开拓新能源三电轻量化市 场；海外方面，墨西哥建设两期产能，是承接北美客户订单的基础。

公司营收稳健增长，22-24 年 CAGR 23%，15.5 亿增长至 23.5 亿元；利润持续修 复，22-24 年 CAGR 11%，1.3 亿元增长至 1.6 亿元。摊薄 ROE 分别为 7.3%/5.4%/6.2%。2024 年，公司销售毛利率/净利率分别为 24%/7.8%。

墨西哥产能情况：美墨之间汽车零部件贸易遵从 USMCA 协定，同时公司对美 销售持续提升，公司前瞻布局墨西哥产能。2016 年，公司设立莱昂嵘泰子公司 （瓜纳华托州莱昂市），目前建设成产能两期，分别投资 2.2 亿元及 2.7 亿元，均 为新能源车铝合金零部件项目，客户为全球博世、全球采埃孚等，终端客户有大 众、丰田、通用、RIVIAN 等；二期产能预计稳步释放。

机器人：公司全面布局磨床、丝杠和电机，关节总成发展潜力大。 丝杠：2025 年 4 月，公司与润孚动力（军品级丝杠供应商）合资成立江苏润泰 （公司出资 6500 万元，持股 45%），合资公司业务聚焦人形机器人和汽车底盘的 行星滚柱丝杠、滚珠丝杠。 磨床：公司子公司河北力准机械拟与润孚成立螺纹设备公司，持股比例 65%/35%，开发生产滚珠及滚柱螺纹设备。河北力准从事高端定制化数控机床销 售，2022-2024 年收入端 CAGR 46%，2024 年收入 1.7 亿元，净利润 0.41 亿元。 螺纹设备制造壁垒较高，内螺纹磨削行程精度要求高，我国市场中德国等厂外资 商市占率较高。公司布局磨床环节，有望实现制造成本降低，及生产效率提升， 提升丝杠产品的价格及品质竞争力。 电机：2025 年 8 月，公司出资 3306 万元收购澳多电子 51%股权。其成立于 2010 年，优势产品为电动踏板等，机电一体化能力强。

主业：新能源轻量化持续推进，公司顺应行业趋势扩产壮大。 行业：根据测算，2025 年新能源乘用车零部件铝用量为 3.1 百万吨，到 2030 年 为 5.4 万吨，CAGR 300%+。新能源车三电系统较重（CM Group 数据，整体比 乘用车重 100-250kg），轻量化需求明显；未来几年，底盘、电池、结构件等用铝 量预计提升明显。2022-2024 年，铝合金汽车零部件头部厂商投资加码新能源项 目布局。 收入端：内销方面，公司扬州工厂产能利用率持续提升，同时 2025 年投资 8.8 亿元，建设扬州新能源新产线，满产后为公司较大业绩弹性。传统业务（转向器 壳体零部件）方面，2020H1 公司市占率 21%、行业领先，头部 Tie1 多数均已合 作。外销方面，墨西哥产能持续释放，收入预计稳步增长，利润弹性大。 成本端：公司营业成本直接材料/人工成本/制造费用占比为 47%/14%/24% （2024）。铝锭价格及资本投资转固后的折旧对公司营业成本影响较为明显。