策略报告：25年四季度股票推荐.pdf

策略报告：25年四季度股票推荐。

降息有利于港股，关注 AI +有色，及高股息；预计人民币汇率稳定

展望四季度，预计美联储 10 月底和 12 月将分别降息 25 个基点，宽松流动 性利好成长股和新兴市场。我们对美股战术性谨慎、战略性看多。标普 500 市盈率 29.6 倍处于历史 90%高位，"七巨头"交易拥挤，AI 产业内循环 （算力、模型及应用）引发泡沫担忧。我们对港股市场较乐观。10 月底四 中全会将讨论"十五五"规划，预计出台支持新质生产力和服务消费的政策。 受益于美国降息，外资有望持续流入，同时中国居民存款配置转向初见端 倪。恒生指数估值 12 倍，处于全球洼地和历史中值水平，修复空间较大。 但美国降息路径可能曲折，政策摇摆将影响外资流入节奏，建议配置风险 型和避险型资产。建议把握 AI 科技和有色金属两大主线。中国科技企业的 竞争壁垒不断增强，AI 成为市场主线。有色金属受益于降息和美元走弱， 黄金还有避险属性，铜受供给收缩利好。同时增配"困境反转"和高股息策 略，恒生高股息率指数股息率达 6.27%，相对中美国债有明显溢价。我们 判断 USD/CNY 中间价走势会较为稳定，预计在 7.0-7.2 区间箱体震荡。贸 易顺差和降息正带来升值压力，但考虑出口竞争力将保持相对稳定。