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优优绿能研究报告：充电模块龙头企业，进军HVDC打造第二增长极。充电模块龙头企业，深度受益高功率快充需求。公司成立于 2015 年， 是国内直流充电桩模块领军企业之一，24 年在国内充电模块市占率达 16%，位居行业第二。创始人团队软硬件搭配技术实力雄厚，多年来保 持高强度研发投入，截至 2024 年末，公司研发人员已达 293 人，占公 司员工超过 50%，25H1 研发费用率高达 8.3%，引领充电模块产品不断 迭代升级。公司出海较早，欧洲市场进展顺利，深度绑定 ABB 等海外 头部客户。22-24 年公司营收分别为 9.88/13.76/14.97 亿元，跟随高功率 快充需求快速增长。25 年受海外主要市场欧洲桩企需求疲软影响，增速 有所放缓，25H1 实现营收 7.2 亿元，同比基本持平，归母净利润 1.1 亿 元，同比-25%，展望 2026 年，我们预计公司有望重新回归增长轨道。

国内市场稳增、海外复苏保证主业确定性，新产品、新商业模式前瞻布 局寻求突破。1）国内市场，25H1 国内营收 5.86 亿元，同比+23%，毛 利率 23.64%，同比-3.93pct，主要系质保费 24H2 起改计入营业成本、国 内价格竞争激烈影响。公司引领充电模块向高功率、高效率方向发展， 率先推出 60kW 和 80kW 高功率模块，卡位优势显著。电动重卡放量提 高对大功率模块的需求，公司作为大功率模块的龙头企业，重卡充电市 场有望体现出公司的技术α。展望全年，我们预计国内收入有望保持增 长，毛利率受益于电动重卡需求的放量，有望有所修复。2）海外市场， 25H1 海外营收 1.37 亿元，同比-44%，毛利率 55%，同比+2.49pct，收 入承压主要系欧洲市场需求较为疲软，我们认为 26 年欧洲充电桩需求 将有所好转。从结构层面看，高压直流快充渗透率加速提升，公司凭借 性价比和系统解决方案能力，向海外客户推广一体化解决方案，从模块 到系统价值量有望带来超 3 倍的提升，客户降本+公司产品价值量提升， 商业模式跑通发展潜力大，且盈利能力有望持续提升。展望 26 年，我 们预计公司海外收入有望恢复快速增长。

HVDC 趋势明确市场广阔，技术同源&积淀深厚&客户优质，有望快速 切入赛道。全球 AIDC 资本开支高增长，驱动行业需求高景气，HVDC 方案效率、可靠性更高，有望成为下一代主流方案。HVDC 与直流充电 桩同样采用 PFC+LLC 拓扑结构，部分电路设计通用，参数区间高度重 合。公司 25 年开始全力布局 HVDC 电源业务，依托公司在高压直流快 充模块领域积累的技术和产品经验，我们预计公司 26 年有望推出产品， 叠加与 ABB 等海外 Tier 1 客户的渠道关系，有望在 27 年随海外 HVDC 需求爆发而充分受益，成为公司重要的第二增长曲线。