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西麦食品研究报告：深耕燕麦核心赛道，健康消费红利下迎增长新周期。

西麦食品：燕麦行业标杆品牌

西麦食品公司于 1994 年创立，专注于以燕麦为代表的健康谷物食品 的研发、生产、销售，并于 2019 年成功登陆深交所，成为“燕麦第 一股”。公司治理上，西麦食品为家族企业，合计持股超 50%股权，股 权结构清晰，管理层结构稳定；股权激励计划绑定核心团队，为公司 继续扩张留足后劲。

燕麦行业渗透率较低，提升空间显著

中国燕麦行业规模保持稳健增长，2024 年行业规模达 101.34 亿元， 其中冲泡燕麦占比 68.6%，即食燕麦占 31.4%，但与全球市场相比人 均消费仍处于洼地，提升空间显著。需求端，我国人口规模庞大，银 发经济+健康需求推动行业进一步发展，政策出台保驾护航；供给端， 2024 年我国燕麦行业 CR3、CR10 分别达 51.9%、76.1%，行业集中度 呈持续提升态势，其中西麦受益于产品本土化与渠道下沉策略，以 26%的市占率稳居国产龙头地位；桂格（18.2%）强调“科学营养”概 念，高度强调本土化；智力麦片以垂直银发市场策略构建差异化壁垒； 卡乐比将燕麦食品转化为健康零食和轻食代餐，不断挖掘新的消费场 景吸引年轻客群。

精耕燕麦，全产业链优势加持

西麦食品产品矩阵不断创新， 2024 年通过并购德赛康谷、与纯澳品 牌达成战略合作，形成“固态燕麦+液态燕麦+乳品配料”的多元品类 矩阵；同时公司进行功能化创新，大健康业务开辟出增长第二曲线。 品牌端，公司高度重视品牌宣传，2024 年宣传推广费占销售费用比 重超 50%，通过全平台社交营销（如抖音挑战赛、小红书话题）与消 费者深度互动，持续提升品牌影响力与年轻群体粘性。渠道端，经销 渠道营收韧性强劲，截至 2024 年末，经销商数量已达 1920 个，经销 网络深度覆盖；直营渠道 2021 年以来保持高增长，线上主流平台领 跑，抖音麦片市占率 25.2%；新零售与海外市场突破，零食量贩渠道 收入同比增近 50%，产品已进入十余个国家，全渠道协同驱动业绩稳 步增长。