建筑行业2025年中报综述：上半年营收利润规模下降，现金流改善.pdf

建筑行业2025年中报综述：上半年营收利润规模下降，现金流改善。今年上半年建筑行业整体实现营收 39711 亿元，同比降低 5.9%， 增速较上年同期下降 2.8 个百分点；实现归母净利润 911 亿元， 同比降低 6.9%，降幅较上年同期收窄 2.8 个百分点。建筑企业业 绩承压，但受益于化债政策推进，现金流和减值出现改善。行业 集中度持续提高，能源与境外工程保持较高增长。在行业整体控 规模谋求高质量发展的背景下，优质基建企业有望享受到市场热 度提高、资产负债表修复和宏观预期转好带来的估值提升，同时 部分面向新质生产力的建筑企业将实现业绩和估值的双重提升。

基建投资增速放缓，景气度处于较低水平。受房地产行业持续下行和二 季度起财政支出力度减弱影响，2025 年建筑业 PMI 在 50%上下徘徊，基 建投资高位缓慢下降，出现了一定的结构性分化。1-8 月基建投资同比 增长 5.42%，狭义基建投资增长 2.0%，均为年内最低水平。资金层面， 今年拟安排 4.4 万亿元专项债，较去年增加 5000 亿元，截至 9 月中旬专 项债发行进度为 79.3%，但专项债用途增多也对基建工程形成了一定的 分流影响。

建筑业营收利润规模下降，现金流和减值改善明显。今年上半年建筑行 业整体实现营收 39711 亿元，同比降低 5.9%，降幅较 2024 年同期下降 2.8 个百分点；实现归母净利润 911 亿元，同比降低 6.9%，降幅较 2024 年同期收窄 2.8 个百分点。单季度来看，今年一季度/二季度建筑行业营 收同比增速分别为-6.3%/-5.6%，归母净利润增速分别为-8.4%/-5.2%，二 季度建筑行业收入业绩降幅均有所收窄。受益于化债政策推进，上半年 行业经营性现金流较去年同期少流出 205 亿元，合计计提减值 264 亿元， 也较上年同期少计提 46 亿元。

行业集中度继续提高，境外业务保持高增长。上半年全国建筑业新签 13.9 万亿元，同比降低 6.5%，其中八大建筑央企市占率为 55.2%，较去年全 年提高 3.6 个百分点，行业集中度延续上升趋势。境外业务依然保持较 高增速，境外合计实现营业额 3455 亿元，同比增长 8.1%，占上半年行 业总营收的比例为 8.7%，较去年同期提升 1.1 个百分点，八大央企境外 新签增速维持 17.0%的高增速。