医药行业上市公司2025年中期业绩回顾：传统业务承压，创新、出海、整合带来新机遇（更新）.pdf

上传者：J***
时间：2025/09/24
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医药行业上市公司2025年中期业绩回顾：传统业务承压，创新、出海、整合带来新机遇（更新）。核心观点：医药上市公司已完成25年中期业绩披露。整体看，2025年上半年，医药行业全板块营业收入同比下降3.06%，降幅较Q1有所收窄；全板块扣非归母净利润同比下降12.50%，降幅有所增加。分子行业看，CRO/CMO、生物制药上游、医疗服务、家用器械等板块的扣非净利润增速排序靠前；CRO/CMO、医疗服务、家用器械和高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长。

全板块营收同比下滑，但降幅有所收窄。整体看，2025年上半年，医药行业全板块营业收入同比下降3.06%，降幅较Q1有所收窄；全板块扣非归母净利润同比下降12.50%，降幅有所增加。

CRO/CMO板块表现出色，各板块扣非增速排名有所变动。2025年上半年，CRO/CMO、医疗服务、家用器械和高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长。CRO/CMO、生物制剂上游、家用器械、医疗零售、医疗设备、医疗信息化增速排名有所上升，上升较快的是生物制药上游和家用器械。

重点板块情况：1）制药及创新药：化学制药板块上半年收入下降、利润温和增长，增速有所波动主要来自于科伦药业、复星医药等仿创药/原料药板块阶段性波动导致；随着创新转型的持续推进，创新业务开始逐渐贡献业绩，创新业务占比较高的公司25H1收入利润持续增长。2）CXO：受宏观环境及高基数影响，24年行业承压；25Q1行业重回正增长，Q2趋势延续，药明康德、药明合联、凯莱英等海外订单及新兴业务上半年实现快速增长。3）原料药：上半年业绩短期承压，行业供需逐步恢复至正常节奏。4）制药装备及耗材：行业触底企稳，利润端迎来显著修复。5）科学试剂：营收企稳，国产替代以及并购整合有望成为趋势。6）器械：上半年医疗器械板块收入利润承压，利润端下滑幅度高于收入端；各细分板块业绩增速有所分化，医疗设备和高值耗材Q2环比有所改善。7）医疗服务：25Q2板块收入同比下滑，净利率基本保持稳定。8）中药：上半年多因素下持续承压，看好渠道出清后改善。9）疫苗：25年上半年业绩增长承压，关注重磅品种销售改善及创新疫苗研发。10）血制品：25H1收入稳健增长，利润端短期承压。11）医药零售：25Q2收入端增速放缓，利润端增长加速；创新门店稳步落地，降本增效持续推进。12）商业分销：25Q2收入增速环比向好，期待全年账期有所改善。