禾元生物研究报告：稻米造血照进现实，有望填补市场缺口.pdf

上传者：J***
时间：2025/09/24
热度：59
0人点赞
举报

禾元生物研究报告：稻米造血照进现实，有望填补市场缺口。远期整体公允价值为 90.04-96.58 亿元。预测 2025-2027 年风险调整后营业收入分别 1.29/4.63/8.99 亿元，归母净利润-2.02/-1.44/0.51 亿元。相对估值和 DCF 估值建议的公司远期公允价值区间分别为 90.04-105.69 亿元和 83.26-96.58 亿元，出于审慎性考虑，我们选取交集 90.04-96.58 亿元作为公司远期整体公允价值区间，对应公司 2027 年归母净利润（0.51 亿元）PE 倍数区间为 177.61-190.51 倍。截止 2025 年 9 月 8 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的“医药制造业（C27）”的最近一个月静态市盈率为 28.36 倍。

近 20 年耕耘发展，孵育多项重组蛋白创新管线。公司建立了“一个独特植物表达体系，两个技术平台”的核心技术体系：利用水稻胚乳细胞生物反应器高效重组蛋白表达平台（OryzHiExp）和重组蛋白纯化技术平台（OryzPur），建立了完善的药品、药用辅料及科研试剂的产业化体系。公司近 20 年的发展至今，已储备了一个已上市品种，两个 II 期临床品种和多个其他在研管线，年产 10 吨 OsrHSA 原液及制剂 cGMP 智能化生产线也已正式投产。

管线品种旨在解决未满足需求，潜在空间大。HY1001 已于 2025 年 7 月 18 日获批上市，逐步商业化后有望解决人血清白蛋白进口占比高问题，仅考虑国内单适应症的情况下销售峰值有望超过 20 亿元。 HY1002 和 HY1003 有望于 2027 年上市，均为满足现有疗法未能满足的需求，其中 HY1003 仅考虑美国市场，销售峰值有望超过 30 亿元，HY1002 也有进一步拓展适应症的潜力。

募资用途：公司拟发行 8945 万股，使用募集资金 24 亿元，投入到重组人白蛋白产业化基地建设、新药研发和补充流动资金项目中。