地产行业深度报告：从分化走向平衡，结构性机会仍值得关注.pdf

地产行业深度报告：从分化走向平衡，结构性机会仍值得关注。解析基本面，当下市场的分化是行业再平衡走向新模式的必要路径。在新房 市场供需关系更健康的高线城市，高产品力“好房子”实现产品溢价，市场 表现为价涨量收聚焦高端改善需求；二手房市场价格回落后，租金收益率提 升，为资产价格提供托举力量。

挖掘市场端，我们认为行业探底过程中，结构性机会不应忽视。在市场整体 承压的地产板块，截至 25 年 9 月初仍有多只个股实现 40%以上涨幅，我们 认为行业处于结构分化、新老切换及总量改善拐点，结构性机会仍值得关注。

【报告亮点】 结合新房、二手房、土地、租房四级市场，我们围绕价格这一核心议题讨论 市场分化的合理性与必要性，并对不同市场的发展方向、修复路径开展讨论， 结合行业基本面、公司数据与市场表现，我们对行业结构性的投资机会提出 五条主线并挖掘潜力标的。

【主要逻辑】 1、理解分化的合理性，新房进攻驱动价格预期，二手房防守夯实估值基础： 25 年新房二手房、城市间市场合理分化，应理解新房在供需均衡、品质提升、 改善需求高溢价支付能力下具备涨价基础，也应接受二手房价回落，可促进 租金收益率提升，加速价格基础夯实，同时有望加速收储动作。 2、政策方向依旧明确，预期博弈仍有空间：本轮政策博弈行情表现不及以 往，主因基本面表现好于 24 年，强力政策尚待出台；8 月以来北上深先后 落地宽松政策，“止跌回稳”政策方向明确，关注基本面把握预期节奏。 3、结构性机会关注五条主线，重点推荐越秀地产：关注行业龙头、产品溢 价盈利提升、困境反转、报表修复、规模再扩张几个方向均有优质标的；重 点推荐越秀地产，公司估值处于低位，业绩利空已释放，销售逆势增长，货 值结构向一线城市改善需求靠拢，结算毛利率接近拐点，多因素均正向积极。