巨星科技研究报告：中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒.pdf

巨星科技研究报告：中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒。中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵。巨星科技是中国手 工具出海龙头企业，2025H1 美洲/欧洲收入占比达到 65%/26%。业务结 构中，手工具为基本盘，市场规模更大的电动工具有望打开第二成长曲 线。公司以“并购+品牌”双轮驱动，通过收购 ARROW、LISTA、TESA 等 20 余个国际知名品牌，成功从 OEM 模式转型为 OBM 模式，2024 年 OBM 收入占比已提升 48%。公司业绩增长稳健，2007-2024 年收入/归 母净利润年复合增速分别为 15.0%/23.4%，OBM 占比提升&全球采购降 本助力盈利能力提升。2025H1 公司收入增速放缓主要系关税冲击，我 们判断公司全球“流浪工厂”计划有望显著提高供应链优势，随着海外 产能爬坡收入端有望重回快速增长区间。

欧美 DIY 文化拉动需求增长，地产+补库周期共振向上。工具行业需求 集中在欧美地区，其深厚的 DIY 文化和高昂的人工成本将拉动工具市 场长期增长。根据 Grand View Research 预测，全球工具市场规模将持续 稳健增长，预计将从 2024 年的 382 亿美元增长至 2030 年的 544 亿美 元，年复合增速达到 5.7%。其中，电动工具市场增速更快，预计 2025- 2030 年复合增速将达到 9.4%。短期看，行业正迎来关键催化：①地产 周期修复：随着美国进入降息通道，房地产市场活跃度有望触底回升， 将从新建和翻新两个需求层面提振工具需求。②渠道补库开启：以家得 宝为代表的北美头部渠道商库存已逐步企稳，并进入补库阶段，有望拉 动上游订单回暖。③政策刺激：美国政府颁布法案，通过提高税收抵免、 降低交易成本等方式，刺激居民消费和房地产市场回暖。

以设计&创新能力为基石，供应链国际化构筑核心壁垒。产品端，欧美 工具行业具有极强的消费属性，消费者对产品更新需求旺盛，公司在研 发设计&创新上及时响应，在新品推出速度和应用上领先行业，有效保 障公司高于同行的盈利能力。供应端，在全球贸易收缩背景下，全球采 购及制造优势突出。一方面，全球采购分散风险的同时有效降本，另一 方面全球制造有效规避关税风险，符合客户供应链安全需求，强化竞争 优势，公司份额有望加速提升。