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兆易创新研究报告：短期看DDR4涨价；中长期看存算一体存储。DDR4 控产涨价有望拉动 2025-26 年 DDR4 收入。一方面，根据半导体产业纵横，美光 2025 年 6 月正式宣布停产 PC 和数据中心 DDR4 产品。三星电子和 SK 海力士 2025 年 4-6 月停产部分 DDR4 产品，并逐步向 DDR5 切换。随着三星电子、SK 海力士和美光科 技退出 DDR4 和 LPDDR4X 市场，我们看好兆易创新全球 DDR4 和 LPDDR4X 市占率 2025- 26 年 提 升 之 趋 势 。 另 一 方 面 ， 利 基 型 DDR3-DDR4 产 品 价 已 出 现 明 显 上 涨 。 根 据 TrendForce 报道，2Q25 的 DDR4 和 LPDDR4X 产品价格出现暴涨，DDR4 合约价 1H25 上涨 40%，若 2H25 期间 DDR4 合约价较 1H25 环比上涨 25%，我们预计 DDR4 合约价 在 2025 年或同比提升 75%，相应地，我们预计兆易创新利基存储产品 2025/26/27 年收 入分别是 19.9、33.4 和 47.4 亿元。

存算一体存储产品有望在 2027-28 年逐步贡献收入。我们预计兆易创新 2026 年的收入是 122 亿人民币，其中并不包括存算一体收入。兆易创新通过长鑫发力 AI 手机大模型的 DRAM 存算一体芯片，有望在 2027-28 年逐步贡献。按每部手机存算一体存储价值量 18 美金及兆易创新占据 20%全球市占率估算，我们预计兆易创新 DRAM 存算一体业务在 2028 年的市场空间是 98 亿人民币。

我们看好公司在 NOR Flash 和 SLC NAND 行业的市占率提升。公司 2024 年 NOR Flash 收入达到 512 百万美元，全球市占率达到 18.5%。得益于公司在 NOR Flash 和 SLC NAND 推出更多新品，我们预计公司 NOR Flash 以及 SLC NAND 业务的全球市占率有望在 2029 年分别达到 26.2%和 5.2%。我们预计兆易创新 2025/26/27 年 NOR Flash 和 SLC NAND 相关收入分别是 50.9、58.7 和 67.0 亿元。