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金属行业2025年中报总结：有色板块净利润同增38％，资源股配置价值持续凸显。上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅 5.57%， 有色金属指数涨幅 17.00%，跑赢上证指数 11.42 个百分点；钢铁指数涨幅 3.09%，跑输上证指数 2.49 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业 金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价格有所下跌。业绩方面，2025H1 有色板块实现营收 18,197 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润 953 亿元， 同比+38.28%。

工业金属：关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速 38%。2025H1， 申万工业金属板块所有公司共计实现营收 13,586 亿元，同比+12.08%；实现 归母净利润 697.4 亿元，同比+38.0%。2025Q2 申万工业金属板块所有公司共 计实现营收 7,279.9 亿元，同比+9.97%，环比+15.4%；实现归母净利润 368.4 亿元，同比+23.4%，环比+12.0%；实现经营性现金流 628.9 亿元，同比+34.3%， 环比-157.2%。美联储即将将进入降息周期，叠加铜、铝供给端有序可控， 下游需求稳增，商品价格重心不断抬升。

贵金属：降息预期叠加避险需求，金价有望震荡上行。2025H1，申万贵金属 板块所有公司共计实现营收 1,882.5 亿元，同比增速 27.0%；实现归母净利 润 96.8 亿元，同比增速 65.6%。2025Q2，申万贵金属板块所有公司共计实现 营收 1,044.2 亿元，同比+31.3%，环比+24.6%；实现归母净利润 57.9 亿元， 同比+76.3%，环比+48.4%；经营性现金流 123.3 亿元，同比+268.1%，环比 +1760.8%。美国就业市场显著走弱叠加衰退预期升温，美元中长期走弱压力 加大，避险情绪与全球央行购金支撑下贵金属持续走强，市场普遍押注美联 储 9 月开启降息周期。

能源金属：上半年能源金属开启上升区间。2025H1，申万能源金属板块所有 公司共计实现营收 812.4 亿元，同比增速 0.1%；实现归母净利润 53.1 亿元， 同比扭亏。2025Q2，申万能源金属板块所有公司共计实现营收 438.8 亿元， 同比+5.5%，环比+17.5%；实现归母净利润 30.4 亿元，同比+51.9%，环比-34%； 经营性现金流 67 亿元，同比-14.6%，环比+928.6%。上半年以来锂价磨底， 不过三季度以来呈抬升态势，2025Q2 碳酸锂均价 6.5 万元/吨，同比-38.4%， 环比-13.9%。

小金属：二季度盈利能力提升，期间费用下降。2025H1，申万小金属板块所 有公司共计实现营收 1,377 亿元，同比-37.6%；实现归母净利润 76.4 亿元， 同比-26.1%。2025Q2，申万小金属板块所有公司共计实现营收 738.9 亿元， 同比-39.5%，环比+16.4%；实现归母净利润 39.3 亿元，同比-40.6%，环比 +8.0%；经营性现金流 58.2 亿元，同比-47.2%，环比+481.8%。