2025年9月五维行业比较观点：坚定成长主线.pdf

2025年9月五维行业比较观点：坚定成长主线。五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能 影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合 市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架” ，在非财报季时期，我们对于五个维 度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。

历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比 较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3 组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、 -0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比 率为1.69。

9月主观因素判断。五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分别为市场风格、交易面及估值。 市场风格维度中，预计经济现实可能会出现波动、市场情绪可能仍然会在高位维持，对应于风格层面即为成长与均衡的轮动； 资金面方面，预计未来主导资金为融资资金、公募资金可能会净流入；估值维度方面，预计市场情绪可能仍然会在高位维持， 对应于高估值行业表现会更好。

9月行业配置观点：关注成长主线。结合我们对于9月主观因素的判断，五维行业比较框架视角下，预计市场风格或主要偏向 成长与均衡，高估值板块相对更值得关注。从打分的情况来看，电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等行业得分较 高，未来或值得投资者重点关注。