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华润置地研究报告：开发运营双轮驱动，砥砺奋进迈向一流。公司是综合实力领先的城市投资开发运营商：公司具备央企背景，自主经 营住宅开发及商业地产二十余载，构建“3+1”业务模式，尤其在商业地产领 域形成深厚的护城河。2025 年上半年公司的开发销售及经常性业务（经营性 不动产+轻资产管理+生态圈要素）收入占比 2:8，核心净利润占比 4:6。

开发销售聚焦高能级城市，销投融结构优化：2025 年上半年，销售：实 现销售额 1103 亿元，同比-12%，跑赢大市；一二线占比 93%，其中一线 占比 46%，结算毛利率升至 15.6%，有望逐步企稳修复。投资：新增投资一 二线占比 100%，存量开发土储一二线占比 70%。融资：平均成本降至 2.8%， 维持行业最低水平。

经营性不动产行业领先，轻资产管理稳健增长，生态圈要素加速转型： 2025 年上半年商场零售额同比+20.2%，同店同比+9.4%，出租率升至 97.3%，使得租金收入同比+9.9%。公司近九成商场零售额排名当地前三， 商业影响力稳居首位，且 2025-2028 年计划新开 22 座商场。轻资产管理华 润万象生活的面积、业绩持续增长，市值位居物管行业首位。生态圈要素定位 转型发展加速器，构建各板块协同共进。