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美国关税的“雷声”与“雨点”：关税政策现状分析与未来展望。

短期内中美贸易的不确定性已逐渐化解，但长期不确定性仍存。 中美贸易还有若干核心点，可能带来潜在不确定性。特朗普通过发动 本轮贸易战，实质上大幅度提高了美国征收各国产品关税的覆盖面及 税率，希望通过关税收入缓解联邦政府日益严重的财政赤字问题以及 持续振兴美国的产业链发展，同时兑现竞选承诺。未来展望方面，美 国向全球加征高额关税会导致世界分工格局遭到破坏。若最终法院依 然裁定特朗普征收关税违法，特朗普将会面临骑虎难下的困境。美国 对中国征收的大多数 301 关税取消的概率相对较小；232 关税和对等 关税的争议最大，且长期缺乏明确国会授权，这部分关税或面临一定 被全面推翻的可能。

总体来看，特朗普的关税“大棒”分为三个阶段，一是 2025 年 2 月向少数国家就芬太尼问题施压并加征关税；二是 2025 年 4 月通过向 全球各国公布远超预期的“对等关税”金额，并就钢铝、汽车、铜等行 业征收高额关税，向全球各个经济体极限施压，逼迫各国与美方谈判解 决贸易问题；三是 2025 年 7 月至今，特朗普通过不断延长关税实行的 “最后通牒日期”，同时继续向尚未达成贸易协定的国家施压，换取各 国加速推进达成关税相对降低、包含对美投资条款的贸易协定。

行业方面，在特朗普声称将要征收额外关税的行业中，铜、钢铝、 汽车行业的关税最终落地，而木材、半导体等行业的具体关税税率还在 研究当中；电影行业也是特朗普前期声称要征收关税的行业之一，但最 终并没有公告或暗示指出这项关税将继续被征收。

经济运行情况方面，特朗普通过发动本轮贸易战，实质上大幅度提 高了美国征收各国产品关税的覆盖面及税率。在关税政策影响下，美国 财政收入急剧增加，但就目前的关税政策而言，关税收入难以完全填补 减税法案带来的财政缺口。近期公布的就业数据大幅低于预期，目前市 场已消化 9 月 FOMC 会议降息的预期。

未来展望方面，整体来看会导致以自由贸易为核心的世界分工格 局被破坏，降低世界整体资源配置效率。短期内失业率上升，或表明 关税对宏观经济已经带来一定幅度的影响，美国或将面临通胀率和失 业率均高的滞胀困境。另外，若最终法院依然裁定特朗普征收关税违 法，特朗普本人将会面临骑虎难下的困境。我们认为，美国对中国征 收的大多数“301 关税”取消的概率相对较小；“232 关税”和 “对 等关税”的争议最大，且长期缺乏明确国会授权，这部分关税或面临 一定被全面推翻的可能。