建发合诚研究报告：建发系协同发展迎新，存量蓝海市场打造机遇.pdf

建发合诚研究报告：建发系协同发展迎新，存量蓝海市场打造机遇。国资股东建发系入主，公司发展迎新。公司 1995 年成立，是一家专业从事工程监理、设 计咨询、项目管理等其他技术服务的综合型工程管理咨询公司，2016 年在上海证券交易 所上市，证券简称“合诚股份”。2021 年建发集团旗下子公司厦门益悦收购建发合诚 29.01%股权，更名“建发合诚”，公司实控人转为厦门国资委。建发股份由厦门建发集团 有限公司独家发起设立，2024 年末公司总资产规模达 7,679 亿元，2024 年营收 7,013 亿 元，归母净利润 29 亿元，资产规模大，综合实力强，地产行业下行背景下仍维持较高拿 地强度，2024/2025H1 拿地/销售金额比分别为 44%/77%，建发系入主为建发合诚提供 更好发展平台和机遇。

身处建发平台，强化施工业务布局。建发合诚强化与大股东业务协同合作，2023-2025 年 度关联交易额度分别为 131 亿/125 亿/131 亿，2023/2024/2025H1 实际发生金额分别 为 120 亿/49 亿/47 亿，根据测算 2023/2024/2025H1 建发合诚施工新签订单占集团发 包订单比重分别为 18%/12%/14%。我们认为地产行业下行背景下建发集团仍维持较高拿 地强度，随着地产政策推动房地产行业止跌回稳，集团拿地金额有望进一步增长，同时建 发合诚施工订单占集团比重仍有向上提升空间，未来发展更值期待。

存量建筑时代，公司主动寻求城市更新和业务延伸转型机遇。当前我国房地产和建筑行业 已经度过此前高速成长阶段，逐步迈入存量时代，25 年 7 月中央城市工作会议召开，强调 以推进城市更新为重要抓手，城市更新有望成为新的增长引擎。建发合诚自 2009 年起便 着手布局维修加固和建筑修缮业务，公司以“工程医院”理念为指引，“1+X”的增值模式， 打造品牌效应，协同增值。同时，公司围绕工程产业链延伸与新兴技术布局，明晰“以工 程主业为基础，向新材料、新工艺、新制造领域拓展”的并购方向，积极寻找高协同性/ 高延展性的投资标的，培育新的业务增长点，2025 年上半年收购具备建筑幕墙工程专业 承包一级资质企业 1 家。我们认为建发合诚背靠建发集团，技术、资金、人员实力雄厚， 存量时代下，城市更新、产业延伸转型等方向均值得市场期待。