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维亚生物研究报告：AI赋能全链条医药研发，CDMO与孵化生态协同打开成长空间。CRO 业务拐点已现，AI 赋能加速新药研发：公司在 CRO 板块持续聚焦 FIC 的 Discover 业务，形成从靶点到候选化合物的全链条服务。2024 年 下半年 CRO 收入已实现同比、环比双增长，显示业务拐点。查尔斯河、 Medpace 等海外 CXO 龙头也上调了 2025 年全年指引，生物医药投融资 环境处于温和复苏的过程之中，国内企业前端业务有望逐步回暖。在 AI 驱动药物发现方面，公司已建立跨学科的复合型团队，具备自主算法研 发和药物设计方法开发能力，累计参与项目 157 个，部分 AI 赋能项目实 现超过千万美元收入，并已形成在特定细分领域的整套解决方案。

CDMO 商业化新项目进入收获期，未来增长可期：公司通过收购朗华制 药和 Synthesis HK 进入 CDMO 领域，依托朗华在研发、生产、贸易一体 化及全生命周期覆盖的综合性平台优势，目前已成为全球喹诺酮类、螺 内酯等原料药的重要生产商。2024 年朗华实现整体收入 1175.7 百万元， 其中 CDMO 业务收入 684.9 百万元，毛利率保持稳定在 38.6%。值得关 注的是，截至 2024 年底，公司已有两个关键 CDMO 商业化项目进入 PPQ 阶段，预计将分别于 2026 年与 2027 年实现商业化上市，为未来 CDMO 板块注入新的增长动能。

集团架构完善，投资孵化成效逐步兑现：25H1 公司通过实现对多家孵化 公司的退出，累计获得近 76.5 百万元回款，按公允价值变动带来的投资 收益约 52.6百万元。截至 25H1，公司累计孵化管线 228条，其中 186条 处于临床前阶段，42 条已进入临床阶段。8 家孵化公司完成或接近完成 新一轮融资，融资总额293.6百万美元。在今年创新药牛市背景下，有望 实现更加丰厚的投资收益，未来随着一批潜在退出项目逐步进入兑现 期，公司投资孵化板块有望迎来收获高峰。