汽车行业2025年度中期投资策略：在技术革命和全球视野中寻找机会.pdf

上传者：m*****
时间：2025/09/10
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汽车行业2025年度中期投资策略：在技术革命和全球视野中寻找机会。

总量：政策支持下，行业平稳增长

2025 年前 4 月乘用车销量平稳增长，国内销量在以旧换新政策刺激下增长 5.5%，出口销量受海外部分地区政策和高基数影响，略有降速，增长 4.5%，库存温和增加，批发端增长 12.4%。展望下半年，政策端持续保驾护航，虽有基数压力，但全年依旧保持向上。

整车：销量为王，智驾、出海双轮驱动

回顾 2025 年整车市场，销量增速和涨幅匹配，新车周期到销量兑现依然是股价核心驱动因素。长期成长性来看，我们认为整车行业有三点趋势：1、格局，合资品牌继续下滑；2、把握消费者需求的有持续新车周期的车企品牌份额向上；3、智驾和出海是破除内卷的新方向。

零部件：产业趋势是长期成长方向

汽车零部件的长期投资逻辑在于把握产业链技术变革趋势，在优质赛道中挖掘优质公司。机器人和智能驾驶政策和产业持续催化。机器人方面，以特斯拉为代表的北美具身智能企业快速发展，我国也密集出台一系列政策。硬件层面选择单机价值量高+壁垒高+中国厂商参与的赛道；软件层面是机器人通用化发展的关键，关注智驾领先车企。智驾方面，L4/L5 政策+技术+成本助力 Robotaxi/Robovan 落地， L3 政策有望成为下半年行业重要里程碑。看好激光雷达、AI 芯片、域控制器、线控底盘和连接器等。

商用车：政策支撑内需，龙头业绩向上，高分红低估值

两新政策年初即延续，对拉动商用车内需有积极作用。2025 年前 4 月，重卡上牌表现优于批发，随着各地区相应的配套政策发布、宣贯实施后，厂商累计批发有望回到正增长。客车方面，由于上半年地方公交集团主要以制定预算、举行招投标为主，对于需求拉动有望在 2025 年下半年开始明显体现。随着格局优化，自身经营能力提升，主要龙头公司盈利能力提升，配合分红提升，加上低估值，投资价值凸显。