食品饮料行业2025年中报总结：白酒释压，食品分化，看好顺周期.pdf
- 上传者：罗***
- 时间：2025/09/09
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食品饮料行业2025年中报总结：白酒释压，食品分化，看好顺周期。二季度业绩如期调整，预期底部重视边际变化：通过总结个股与预期差 异的原因和特点，我们发现：1）低预期个股的数量较 Q1 减少，表现市场对 于业绩的预期或处于底部；2）超预期的个股，大部分都是利润超预期，表明 需求端确实承压，但公司通过内部降本增效等方式，不断提升盈利能力；3） 新品新渠道是重要的增量来源，无论是报表的体现还是业绩交流的展望，新 品新渠道仍将是后续各家公司的主要发力方向；4）龙头具备强韧性，主要是 龙头公司业务结构相对多元，有更好的抗风险能力；5）谁先调整谁先修复， Q2 板块表现较好的两个方向是连锁和复合调味品，而 Q2 因禁酒令加速出清 的是白酒和餐饮链。
板块内部分化，白酒深化调整，大众品预期分化：白酒方面，酒企普遍 开启降速调整，其中：高端龙头>次高端>地产酒，高端龙头具备较强的经营 韧性，次高端 Q2 表现优于地产酒，我们认为是去年次高端先调整，基数较 低，而地产酒因为禁酒令场景缺失普遍承压。大众品方面，零食整体较预期 表现偏低，但仍是表现较好的板块；饮料内部强者恒强，啤酒整体维持稳定。 表现相对较好的板块是：复合调味品、乳制品和连锁。复调主因低基数叠加 新品新渠道贡献，乳制品主要是毛销差带来的净利率改善，连锁超预期得益 于新典型等的持续拓展。
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