保险行业上市险企2025年中报综述：盈利稳健，静待资负改善.pdf

保险行业上市险企2025年中报综述：盈利稳健，静待资负改善。25H1 上市险企产寿险经营质态向好，盈利表现稳健，分红稳定提升；部分险企资产 配置减配债券，负债端缩短负债久期，静待利率变化；看好资负匹配持续改善。

e_Summary] 25 年上半年寿险 NBV 延续增长，财险 COR 显著改善，资产配置 策略分化：1）25H1 上市险企 NBV 延续增长，可比口径增速分别 为：中国人保+71.7%/新华保险+58.4%（非可比口径）/阳光保险 +47.3%/中国平安+39.8%/中国太保+32.2%/中国太平+22.9%/中国人 寿+20.3%；2）头部财险公司 COR 改善超预期，分别为：中国财险 94.8%（-1.4pt）/平安财险 95.2%（-2.6pt）/太平财险 95.5%（-1.5pt） /太保财险 96.3%（-0.8pt）/阳光财险 98.8%（-0.3pt）；3）资产配置 普遍提升权益，固收策略分化。

25 年上半年盈利表现稳健，分红稳定提升：1）25H1 上市险企净利 润稳健增长，分别为：新华保险+33.5%/中国财险+32.3%/中国人保 +16.9%/中国太平+12.2%/中国太保+11.0%阳光保险+7.8%/中国人寿 +6.9%/中国平安-8.8%；5）受制于长端利率下行以及负债评估方法 的差异，净资产表现有所分化，较年初增速分别为：中国财险+7.9%/ 中国人保+6.1%/中国太平+3.6%/中国人寿+2.7%/中国平安+1.7%/中 国太保-3.3%/阳光保险-10.1%/新华保险-13.3%；6）中期分红稳健提 升，DPS 分别为：中国平安（0.95,+2.2%）>中国人保（0.75,+19.0%）> 新华保险（0.67,+24.1%）>中国财险（0.24,+15.4%）>中国人寿 （0.24,+19.0%）。

守正出奇，静待资负改善：1）部分险企 25H1 资产配置策略减少债 券配置比例，以及缩短资产久期，背后体现出利率判断或现分歧； 2）负债端部分保险缩短负债久期静待预定利率下行，分红险转型持 续显效；3）分红险占比提升未带来 NBV 敏感性显著改善，预计主 要由于投资收益率假设与人身险产品预定利率均下降 50bps 导致。