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非银金融行业分析：如何理解公募销售费用新规征求意见？

2025 年 9 月 5 日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管 理规定》公开征求意见，是公募基金费率改革第三阶段的具体落 实。新规通过调降认申购费率、赎回费全额计入基金财产、压降 销售服务费及机构非权益产品尾佣比例等组合政策，系统性降低 投资者的综合成本，减少销售渠道引导短期交易的动力。同时通 过规范投顾双重收费、支持机构直销平台发展等举措，引导行业 回归本源，推动财富管理向以客户利益为中心的健康模式发展。

2025 年 9 月 5 日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售 费用管理规定（征求意见稿）》，旨在落实《推动公募基金高质量 发展行动方案》，进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售 市场秩序，保护基金投资者合法权益，推动公募基金行业高质量 发展。要点包括：

1）降低最大认申购费率。将股票型基金、混合型基金、债券 型基金的认申购费率上限分别调降至 0.8%、0.5%、0.3%。影响几 何？混合型>债券型>股票型，促进行业从“重首发、高周转”模 式向“重保有”的方向转型。

2）赎回费计入基金财产，增加短期持有赎回成本。赎回费全 额计入基金财产，降低渠道推动投资者频繁赎回的财务动机。优 化 7 日（1.5%）、30 日（1%）、6 个月（0.5%）持有期限赎回费安 排，旨在引导投资者长期投资。另外，惩罚性赎回费或影响保险、 银行理财、投顾、FOF 等机构调仓和再平衡安排，客观上或推动 场内 ETF 发展。值得探讨的是 C 类份额未来如何处理。

3）压降销售服务费，持有一年后不得收取。对货基带来较大 影响，或对部分以代销货基为主三方机构、及部分券商等带来一 定影响。

4）机构客户代销固收及货币基金尾佣比例下调。机构投资者 销售非权益类基金保有量尾佣比例由 30%下降至 15%，对部分以 银行、三方为代表的机构代销业务带来较大影响。

5）推动机构直销业务发展。如基金公司直销不得收取认申购 费和销售服务费、管理人及托管人接入直销服务平台等。

6）规范投顾业务双重收费。明确基金销售机构开展投顾业务 时，不得对同一保有量重复收取客户维护费等。