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唯万密封研究报告：液压气动密封领先企业，有望充分受益半导体密封进口替代及人形机器人产业发展。深耕液压气动密封领域，打破海外高端密封件垄断。公司深耕液压气动密封 领域近二十年，已形成包括工程机械、油气设备、煤矿机械、农业机械及工 业自动化等主要业务板块，客户包括徐工、三一重工、中联重科、柳工等工 程机械客户，斯伦贝谢、威尔集团、贝克休斯等石油天然气客户，并与 FESTO、 卡特彼勒深度合作。公司通过产品的国产化应用，在下游应用市场与 NOK、 派克汉尼汾、赫莱特等液压气动密封行业国际知名企业开展竞争，不断推动 进口替代，部分技术打破了国外密封件产品在国内中高端应用市场的垄断。 2025 年上半年公司实现营收 3.86 亿元，同比增长 16.27%；归母净利润 0.48 亿元，同比增长 22.64%，主要受益下游工程机械企稳、油气密封及通用机械 业务大幅增长；公司毛利率/净利率为 42.25%/16.69%，较高盈利能力主要系 中高端密封圈技术壁垒较高（核心体现为密封材料的配方技术）且兼具“耗 材”属性（使用过程会正常损耗，需定期更换），公司处于行业领先地位。

全资收购嘉诺密封，半导体进口替代及油气密封海外突破有望加速成长。嘉 诺密封业务主要应用于油气设备、工程机械以及通用工业等领域，与公司协 同显著；嘉诺密封 2024 年收入/净利润分别为 3.56/0.67 亿元，公司 2025 年 7 月 1 日已完成收购嘉诺密封 100%股权，短期并表有望显著增厚业绩，中 长期看业务协同有望加速公司成长。1）油气密封：25H1 公司油气密封收入 0.75 亿，同比增长 50%，受益于下游油气需求平稳及公司海外业务突破更快 成长；2）半导体密封：全氟醚橡胶密封圈能在超高温、强腐蚀、富等离子 体、强酸碱等恶劣环境中起到设备结构部件间的紧密连接和真空密封作用， 被广泛应用于半导体核心工艺设备的真空密封环节，是半导体设备关键零部 件，2024 年全球/中国市场规模为 314/70 亿元，其中半导体领域占比 88%/81%，且超 70%以上来自于晶圆厂的更换需求，“耗材”属性显著；从竞 争格局看，半导体密封圈超 90%仍需进口，美国杜邦/GT 中国市占率达 44%/11%,国内龙头芯密科技市占率约 3.4%，唯万密封亦加大半导体业务布 局，公司子公司广州加士特研发生产的部分 FFKM 橡胶材料密封产品在半导 体生产设备领域已得到成功的验证，若各项验证表现良好，未来或将带来更 高的销售收入。

密封件是人形机器人走向量产的必需零部件，公司具备先发优势有望受益。 密封件主要是防止流体或固体微粒从相邻结合面间泄漏以及防止外界杂质 如灰尘与水分等侵入机械内部的零部件，是解决机器设备密封性最常见、最 广泛的零部件之一。在人形机器人处于快速迭代、持续优化升级的阶段，对 密封件需求较小；但当人形机器人从基本功能具备逐步拓展至具备完整功能 时，密封件将是保证人形机器人长期使用可靠性、稳定性的必要零部件。公 司于今年拓展人形机器人领域的密封应用，正积极拓展机器人供应商，针对 其提出的技术要求及更新周期进行定制化研发、供样测试，来辅助机械性能 更好地运作，后续有望充分受益人形机器人产业发展。