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A股及港股2025年中报分析：整体业绩稳健，科技板块延续高景气。

A 股业绩彰显韧性，中游与科技板块表现突出

A 股 2025 年中报盈利增速回落但保持正增，这一表现与上半年宏观经济的运行 趋势较为一致。从宏观经济数据来看，一季度 GDP 同比增长 5.4%，二季度 GDP 同比增长 5.2%，整体呈现小幅下滑态势；而从上市公司盈利层面来看，全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2025H1 归母净利润累计同比 增速分别为 2.6%、2.8%、5.6%，分别较 2025Q1 变化-1.2pct、-3.2pct、-2.5pct， 在一定程度上印证了 A 股盈利表现与宏观经济节奏的一致性。 中游业绩加速改善，科技盈利保持高增。上游、中游、必选消费、可选消费、公 共服务、科技、金融地产板块 2025H1 归母净利润累计同比增速分别为-4.0%、 11.3%、3.0%、1.9%、-0.9%、17.1%、2.2%，分别较 2025Q1 变化-8.2pct、 +9.0pct、-3.2pct、-8.8pct、-1.1pct、-2.7pct、+0.9pct。分行业来看，农林牧 渔、钢铁、建筑材料、计算机、有色金属等行业 2025H1 归母净利润累计同比增 速靠前，房地产、电力设备、国防军工、医药生物、银行 2025H1 归母净利润累 计同比增速较 2025Q1 出现显著改善。 全部

A 股非金融 ROE 回升，中游和科技 ROE 显著修复

全部 A 股非金融 ROE（TTM）小幅回升。全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石 油石化 2025Q2 ROE（TTM）较 2025Q1 均小幅回升。从杜邦分析来看，2025Q2 全部 A 股非金融净利率（TTM）和资产负债率回升助力其 ROE(TTM)修复。 A 股 2025 年中报景气度相对较高的行业包括通信、交通运输、国防军工、电力 设备等行业。从中报的情况来看，2025H1 归母净利润增速加速改善（2025 年 中报归母净利润增速较 2025Q1 改善且 2025Q1 归母净利润增速为正）且 ROE(TTM)改善的行业包括通信、交通运输；2025H1 归母净利润增速由负转正， 且 ROE(TTM)改善的行业包括国防军工、电力设备等行业。

港股业绩保持稳健，科技板块延续高景气度

2025H1 港股非金融盈利增速较 2024H2 小幅改善，恒生科技指数业绩保持高增。 恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技 2025H1 净利润同比增速分别 为 2.5%、4.0%、-2.8%、20.8%，分别较 2024H2 变化-7.2pct、+3.1pct、-15.4pct、 -34.4pct。从 ROE(TTM)来看，2025H1 恒生科技、恒生综指非金融 ROE(TTM) 回升，而恒生综指、恒生指数 ROE(TTM)下滑。从杜邦分析来看，净利率(TTM) 和资产周转率(TTM)提升助力恒生科技 ROE(TTM)修复，净利率(TTM)上行助力 恒生综指非金融 ROE(TTM)小幅改善。 港股 2025 年中报景气度相对较高的行业包括耐用消费品、建材、传媒、硬件设 备等行业。从中报的情况来看，2025H1 净利润增速加速改善（2025H1 净利润 增速较 2024H2 改善且 2024H2 净利润增速为正）且 ROE(TTM)改善的行业包括 耐用消费品、建材、传媒、硬件设备、有色金属、机械、家电Ⅱ等行业；2025H1 净利润增速由负转正且 ROE(TTM) 改善的行业包括钢铁、化工、半导体、造纸 与包装、电信服务等行业。