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轻工制造行业2025年中报总结：包装个护稳增、顺周期磨底、出口分化。轻工制造行业中报综述：Q2 营收放缓、盈利待修复。 我们选取 64 个 A 股轻工制造行业上市公司为样本进行季度分析， 1H25 轻工板块营收同比-0.4%，单 Q2 营收同比-1.7%，增速环比回落；轻工板块归母净利 1H25 同比-29%，单 Q2 同比-36%，若剔除造纸板块，单 Q2、1H25 轻工板块样本公司归母净利增速分别为-0.2%、+4.8%。 盈利能力方面， Q2 轻工板块整体毛利率 21.4%，同比-0.8pct、环比 +1.1pct；整体归母净利率 4.4%，同比-2.3pct，环比-0.6pct。

包装个护稳增，顺周期家居造纸承压，出口分化。

1） 家居：Q2 收入同比-2.4%，增速环比-3.4pct，归母净利同比 -2.8%，增速环比-4.6pct，Q2 毛利率/净利率分别同比变动+1pct/-0.2pct。软体 Q2 表现优于定制，定制 Q2 受国补力度收缩营收增速回落，且费 用率上升影响净利率，软体毛利率提升带动盈利向上。

2） 造纸：Q2 收入同比-17%，增速环比-2.5pct，归母净利同比 -135%、因晨鸣亏损额较大，剔除晨鸣后 Q2 归母净利同比、环比-16.2%、-5.2%。我们认为 Q2 浆价大幅回调已至阶段性底部，下半年文化纸企 成本端改善可期；箱瓦纸龙头 7-8 月经历多轮提价，预计旺季需求及 成本驱动下纸价有望上涨，盈利改善可期；特种纸受消费降级、产能 集中投放等影响，价格支撑有限盈利回落，但部分头部纸企通过布局 上游浆线、加速开拓海外业务改善盈利。

3） 包装：Q2 收入同比+19%，增速环比+4.5pct，归母净利同比 +11.5%，Q2 毛利率/净利率分别同比变动-0.3pct/-0.4pct。纸包装 Q2 经 营稳健，龙头包装纸企通过开拓新赛道改善产品结构、海外占比增加 共驱盈利提升；金属包装剔除奥瑞金收购中粮影响后，Q2 营收同比 +8%，需求低迷、竞争加剧压制盈利，但盈利见底将促进龙头间协同 性加强，行业格局改善带动盈利修复可期。

4）文娱个护：Q2 文娱、个护收入分别同比-4%、+15%，增速分 别环比-2.5pct、-11pct，归母净利分别同比-15%、+18%，增速分别环 比-3.6pct、+3.2pct。文娱 Q2 毛利率/净利率分别同比-0.5pct、-0.6pct， 旺季来临建议关注 Q3 开学季表现。个护 Q2 毛利率受益渠道及产品升 级同比+0.9pct，因电商营销投入持续较大归母净利同比+0.2pct，下半 年随着 Q2 舆情消化、7 月电商高频企稳回升，经营有望逐步修复。

5）出口链：Q2 收入同比+5.2%，增速环比-9.4pct，归母净利同比 -3.4%，增速环比-6.3pct，Q2 毛利率/净利率分别同比-0.5pct/-0.6pct。 Q2 板块在关税反复背景下，营收节奏及盈利均受影响；当前美国渠道 库存水平稳定，随降息落地需求端边际改善有望带来订单提振。供给 端部分企业加速产能外迁短期影响盈利，海外产能布局完善公司抗风 险能力强，业绩展望普遍更优。