西锐研究报告：人群渗透提升，领航高端消费.pdf

西锐研究报告：人群渗透提升，领航高端消费。行业：私人飞机更多消费属性，近年景气度抬升。1）美国私人飞机品类认 知成熟，西锐所在价格带面向私人用户为主，产品对焦高净值人群通勤/旅行 需求，需求结构较为稳定；2）近年伴随飞行基建完善、行业高龄飞机更新、 高净值人群增长等因素，行业景气度有所抬升，量价均实现稳健增长，西锐 等头部公司充分享受行业景气度同时，自身份额端也成功实现扩张。

西锐：产品力与安全性能领先，细分市场份额优势。1）西锐的企业文化及 产品设计方向更加面向私人用户，通过整机降落伞等功能解决用户痛点，C 端洞察能力及设计能力优秀，品牌力领先；2）行业制造端壁垒深厚，西锐 通过差异化竞争布局，导致所处细分行业格局更好，在活塞式飞机出货量中 西锐占据近半份额，相比竞对，经营势能同样领先。

未来展望：1）供给能力稳步扩张：过往期间公司供需始终维系紧平衡，后 续新扩建大福克斯工厂等将陆续投产，有助于西锐进一步份额扩张；2）产 品结构持续升级：近年公司进行 SR 系列 G7/G7+升级，订单/用户口碑双丰 收，包括愿景系列在手订单充裕，后续有望持续拉动结构提升；3）服务占 比提升：公司服务毛利率高于整体，目前收入占比仅 14%+，伴随公司服务 网络持续建设，将有效拉动收入利润水平。