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美兰空港研究报告：海南封关倒计时，自贸港航空枢纽地位再升级。省会干线机场地位稳固，产能释放驱动增长。美兰空港作为海南省会干 线机场，2024 年旅客吞吐量达 2689 万人次，创历史新高。二期全面 投产后，机场产能显著提升，T2 航站楼新增 29.6 万平米面积，高峰小 时容量增至 40 架次。公司形成航空性与非航业务双驱动格局，2024 年 收入占比各约 50%，其中免税特许经营业务依托 3.7 万平米商业面积 及与新加坡樟宜机场的合资经营，非航业务收入有望改善并持续增长。

封关政策红利释放，多维利好持续兑现。2025 年 12 月 18 日海南全岛 封关将带来全方位发展机遇。客流方面，85 国免签政策效果显著， 2025 年一季度出入境外国游客达 28.9 万人次，同增 59.3%，同时税 收优惠带动商贸客流增加。航权方面，7 条第五航权航线稳定运营，第 七航权试点即将落地，为打造航空枢纽奠定坚实基础。税收方面,“零 关税”政策覆盖 74%进口商品，双“15%”优惠税率较内地优势明显。

海南机场集团收购落地，三大机场协同受益。2024 年美兰机场，凤凰 机场及博鳌机场旅客吞吐量达 4931 万人次，航空业务规模优势显著。 非航业务实现免税等资源优化配置，且随租金模式向浮动定价转变，协 同效益将进一步显现。