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安泰科技研究报告：国内先进金属材料龙头，可控核聚变打开增长空间。

安泰科技：国内先进金属新材料龙头，“难熔钨钼、稀土永磁”双轮驱动，可控 核聚变打开增长空间

公司是先进金属材料龙头，已形成高端粉末冶金材料及制品产业、先进功能材料 及器件产业、高速工具钢产业三大业务板块。其中，难熔钨钼（高端粉末冶金材 料及制品）和稀土永磁（先进功能材料及器件产业）为公司两大核心产业，占 2024 年营收的 76%。2024 年公司营业收入 75.7 亿元，2019-2024 年 CAGR 约 10%；归母净利润 3.7 亿元，2019-2024 年 CAGR 约 18%。

一、核聚变：核聚变钨铜偏滤器核心供应商，核应用业务打开增长空间

偏滤器在托卡马克主机中价值量占比约 11%，其主要功能为保证等离子体寿命与 聚变装置安全运行，由于核心部件偏滤器靶板在工作时需承受高能量离子体、高 热流的冲击，其材料性能要求非常苛刻，而钨因其高熔点（3410℃）、高热导率 等优点被用于核聚变偏滤器靶板。 子公司安泰中科负责生产聚变钨铜偏滤器，已成功研发生产钨铜偏滤器、钨铜限 制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等涉钨产品。产品已供货于 EAST、HL2M、法国 WEST、CRAFT（夸父）、ITER 等装置。

市场规模：预计应用于可控核聚变设备的偏滤器市场规模约 358 亿元。我们预测 全球核聚变设备市场年均新增规模将从 2021-2025 年的 254 亿元增长至 2031-2035 年的 1.1 万亿元，CAGR 约 23%。据 FIRE 官方数据，单个核聚变实验装置成本 中，主机占比约 30%，偏滤器作为核心耗材占比约 3%。以 ITER装置为例，偏滤 器全部更换一次需要约 18 吨高端钨材，未来钨材市场广阔。

二、先进功能材料及器件：深耕磁材、非晶，24-27E 营收 CAGR 达 21%

先进功能材料及器件过去五年复合增速约为 17.4%。该板块主要包括稀土永磁材 料及其制品、非晶纳米晶材料及器件、精密合金及带材；由安泰磁材和安泰非晶 负责，2024 年营收约 28 亿，占营收比重约 37%，过去五年 CAGR 约 17.4%。

1、稀土永磁：钕铁硼永磁材料头部供应商，受益于新能车与机器人产业发展

（1）市场规模：2023 年全球稀土永磁市场规模约为 133 亿美元，预计 2030 年增 长至 221 亿美元，2023-2030 年 CAGR 为 8%。 （2）竞争格局：全球高性能稀土永磁体 CR10 约 77%。高性能稀土永磁体生产 商主要包括正海磁材、宁波韵升、Shin-Etsu、Hitachi Metals Group、金力永磁、 中科三环、TDK、英洛华、日本大同电子、VAC 等。 （3）公司：磁材业务 2024 年营业收入 17 亿元，占营收 23%。作为第三代稀土 永磁核心材料，钕铁硼永磁材料可应用于消费电子、新能源汽车永磁同步驱动电 机、机器人驱动电机、伺服电机等。2024 年子公司安泰磁材产能突破 1.2 万吨， 产品已通过多家客户审核验证。

2、非晶/纳米晶：全球高端非晶/纳米晶带材龙头，受益于配电等领域应用

非晶合金具有高磁导率、低损耗特点，广泛应用于配电变压器、电感元件电机定 子和传感器领域，可以显著提高器件效率、降低能耗；纳米晶带材是一种具有超 微晶结构的铁基软磁合金材料，具有高饱和磁感、高磁导率，低损耗等优异的软 磁性能，可应用于消费电子、新能源、家电、粒子加速器等领域。

（1）市场规模：预计 2029 年全球非晶带材市场销售额达 59 亿元，2023-2029 年 CAGR 为 7%。2030 年全球变压器用非晶带材市场销售额达 31.2 亿元，2030 年全 球非晶电机市场销售额达 8.9 亿元。 （2）竞争格局：全球非晶带材竞争格局相对集中，全球 CR3 约 70%。核心厂商 包括青岛云路、Proterial, Ltd.和安泰科技等。 （3）公司：非晶业务 2024 年营业收入 10 亿元，占比约 13%。公司 2024 年纳米 晶产品产销量超过 7000 吨，同比增长 46%。公司已与多家头部车企联合开发电 机用高性能非晶材料和高效非晶定子铁芯制备技术。