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三协电机研究报告：控制电机龙头，将随行业持续成长。公司专注于控制电机领域，客户遍布多领域龙头企业。三协电机成立于 2002 年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业。公司自成立以来， 专注于控制类电机的技术研发和创新，打造多系列、多场景适用的电机产品， 根据下游客户不同应用场景的需求，设计、制造稳定、高效的运动控制电机， 为客户提供完整、系统、可靠的运动控制解决方案。公司围绕控制类电机搭建 了完善的电机产品体系，该体系包括步进电机、无刷电机、伺服电机产品及其 配套的产品。目前，公司产品广泛应用于安多个细分领域的龙头企业客户开展 稳定合作。

近几年公司业绩保持较快增长。2024 年公司实现营业收入 4.20 亿元，同比 增长 16.05%；实现归母净利润分别为 0.56 亿元，同比增长 15.82%。2020- 2024 年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为 21.02% 和 26.40%。2025 年上半年，公司实现营业收入 2.56 亿元，同比增长 21.23%， 实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长 12.25%，业绩继续保持较快增长。

公司高度重视技术创新，研发投入保持一定强度。公司高度重视技术创新。 公司建立了一个经验丰富、水平过硬的高素质研发技术团队。截至 2024 年 12 月 31 日，公司技术人员共 58 人，占公司总人数的 15.80%；2024 年，公司 研发投入金额分别为 1,501.83 万元，占营业收入比例为 3.58%。通过技术人 员持续不断的研发创新和研发投入，目前公司已取得 56 项专利，其中发明专 利 10 项，实用新型专利 45 项，外观专利 1 项。

多项政策助力行业发展，市场规模有望持续扩大。微特电机作为生产生活中 不可或缺的基础机电产品，下游应用领域极为广泛，深入各行业产业链的方方 面面，在制造业工业自动化程度不断加深，新能源汽车、3D 打印、智能家居 等新兴领域不断发展的背景下，其市场需求呈现出稳定增长的态势。近几年， 国家针对电机行业出台了多项法律法规、指导性政策文件，为行业的发展提供 了有利政策环境。目前，中国已是全球微特电机的第一大生产国，过往几年保 持了接近 10%的复合增速，未来市场规模有望进一步扩大。

计划募集资金 1.59 亿，用于扩产、研发及补充流动资金。根据公司招股说 明书，公司计划将 1.59 亿 元 募 集 资 金 用 于三协绿色节能智控电机扩产项目 （1.15 亿元）、研发中心建设项目（0.32 亿元）及补充流动资金（0.12 亿元）。

可比公司：从估值角度来看，可比公司普遍估值较高且差异较大，或因行业发 展较快及不同公司营收规模、具体业务的差异所致。考虑到公司长期专注于控 制类电机的技术研发和创新，打造多系列、多场景适用的电机产品，产品广泛 应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等行 业，并与多个细分领域龙头企业客户开展稳定合作，可以持续关注公司。