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和铂医药研究报告：全球稀缺抗体平台，In China for global的BD领军者。公司拥有全球价值稀缺的人源化仅重链抗体平台，打造核心竞争壁垒。 和铂医药全资子公司诺纳生物拥有全球知识产权保护的、技术领先的全 人源抗体平台 Harbour Mice。该平台能够产生经典的双重链双轻链 (H2L2)形式及仅重链(HCAb)形式的全人源单克隆抗体，并以 HCAb 为 基础开发了 HBICE 和 HBICA 两大平台，可加速研发各类双抗、多抗产 品，并拓展 XDC、细胞治疗、药物递送等领域应用。公司的 HCAb 平 台是全球为数不多可对外授权的抗体开发平台，极具稀缺性。

平台价值构筑 BD 潜力，研发实力备受认可，已与阿斯利康等 MNC 开 展稳定合作。公司研发经验丰富，创始人王劲松博士拥有 20 余年研发 经验。依托仅重链抗体技术衍生的全人源化小鼠平台，公司已与多家药 企开展合作，包括阿斯利康、辉瑞等知名 MNC。2025 年 3 月，公司宣 布与阿斯利康达成全球战略合作，涵盖 Harbour Mice 在治疗领域的多项 目授权许可协议，以及阿斯利康对公司的 1.05 亿美元股权投资，持股占 比达 9.15%，为第二大股东。受益于 AZ 全球合作及多项 BD 落地，公 司 2025H1 预计盈利在 6800 万至 7400 万美元，同比提升超 47 倍。我 们认为公司与多家药企持续紧密合作，方式逐步由“简单授权”到“深 度绑定”，凸显平台价值。

自免领域产品线颇具竞争力，在研项目多点开花值得期待。公司巴托利 单抗与石药集团进行商业化权益合作，该产品为针对重症肌无力的 FcRn 拮抗剂，当前国内仅罗泽利昔珠单抗和艾加莫德α获批上市，竞 争格局良好。我们预计巴托利单抗年内上市，其疗效和安全性与竞品相 当，配合石药集团的商业化能力，未来有望快速放量。此外另一款重磅 免疫管线 HBM9378 是具有 BIC 潜力的长效 TSLP 单抗，目前用于哮喘 和 COPD 的适应症已经推进至 II 期临床，属于竞争第一梯队，该管线 已完成 NewCo 出海，预计未来海外也将贡献收入。