曹操出行研究报告：Robotaxi赋能，成长加速.pdf

曹操出行研究报告：Robotaxi赋能，成长加速。十年磨一剑成功上市，打造国内出行平台龙头。曹操出行是由吉 利集团孵化的国内出行平台龙头，公司成立于2015年，并于2025 年6月成功上市。曹操出行股权稳定且集中，吉利董事长李书福 持股77.1%。董事、核心高管均来自业内知名企业，拥有行业领 先的专业能力。为激发公司内在活力，公司于上市前完成股权激 励，覆盖范围700余人。本次港股上市，公司募资17.2亿元，后 续将用于升级定制车和布局Robotaxi技术。曹操出行聚焦三大 领域，2024年占比分别为出行服务（网约车）92.6%、车辆销售 5.9%、车辆租赁1.3%。2021-2024年曹操出行收入实现翻倍增长， 利润亏损持续收窄。2024年收入约146.57亿元，同比增长37.4%， 亏损12.46亿元，同比大幅减亏。

2024年中国网约车市场规模约3100亿元，形成“一超多强“的 竞争格局。中国的出行方式多种多样，主要包括公共交通和个体 出行。2024年中国出行市场规模达8万亿元，2029年市场规模 预计可达10.6万亿元。共享出行是目前中国城市交通的常用解 决方案，2024年中国共享出行市场规模已达3444亿元，共享出 行占出行行业渗透率约4.3%，发展潜力巨大。网约车市场是共享 出行最大的细分市场，2024年占共享出行整体市场约90%，因此 2024年中国网约车市场规模约3100亿元。共享出行行业格局高 度集中，形成滴滴“一超”和以曹操出行为代表的“多强”竞争 局面。2024年滴滴仍以70.4%份额占据绝对主导，曹操出行在2024 年以5.4%的市占率超越T3出行的5.3%成为行业第二。随着聚合 平台的崛起和Robotaxi技术的落地，网约车市场出现格局松动。

传统网约车业务仍有成长空间，Robotaxi 战略有望释放经营弹性。传统网约车业务，曹操出行依托聚合平 台引流与城市版图拓展，仍有提升空间。曹操出行的GTV从2022年的44亿元跃升至2024年的145亿元，2022 2024 年，来自聚合平台的订单分别占曹操出行 GTV的 49.9%、73.2%及 85.4%。曹操出行计划在未来继续加深 与聚合平台的合作，通过提高运营效率、提供优质服务持续吸引并留住用户。同时，努力提升核心城市市占率， 加快新城市开拓步伐，扩大收入体量。2024年公司新进入85座城市，将运营版图扩展至136座城市。2024年， 曹操出行在一线城市（北上广深）、二线城市的GTV占比分别约为36%、58%，一二线城市合计贡献总 GTV的 94%。曹操出行目前计划再进入178座主要位于中国西南、西北及华东地区的下沉城市，扩大城市覆盖范围。同 时，依托于吉利汽车、千里科技等企业的各自优势，公司有望打造“三位一体”布局确保Robotaxi战略落地， 释放经营弹性。