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显微镜下的中国经济（2025年第32期）：年内还有哪些政策值得关注。反内卷和扩内需是下半年政策的两大方向。前者治理供给问题，后者治理需求 问题，最终实现价格水平的止跌回稳。

上周国内高频指标表现供需双弱。供给侧方面，开工率、产能利用率以及产 量均环比转弱。沥青、水泥、螺纹钢等产量均有不同程度的下滑。需求侧方 面，水泥价格上周明显环比反弹，但螺纹钢、沥青、玻璃等价格下跌，光伏 产品价格也结束前期的上涨势头。房地产销售形势继续低位震荡。总量数据 已经连续两个月明显放缓。虽然下半年的政策重心可能从增长又转回结构性 改革，以反内卷等手段纵深推进全国统一大市场建设，但若放任经济数据延 续 6、7 两月快速放缓的势头，尤其是反内卷未来进入产能治理阶段本身就 对增长数据有负面影响，一旦形成增长放缓、价格反弹的基本面组合，其实 对资产价格也会形成明显的不利影响。因此，年内还是会有一些宏观政策巩 固经济回升向好势头。

增强价格止跌回升的政策主要通过反内卷实现。一是反内卷行业进一步扩 张。除了钢铁、水泥、光伏等行业已经开始通过行业自律的方式治理无序竞 争之外，据媒体报道，快递、银行等行业也开始启动反内卷行动。我们预计 下一步新能源其他领域也可能面临反内卷治理，如锂电等。二是产能治理将 逐步落地，主要是通过提高环保排放标准、提高产品标准等方式淘汰落后产 能。三是规范地方政府招商引资等行为，当前部分产品低于成本价销售的重 要原因之一就与地方补贴有关。

扩内需政策可能集中于三个方面：其一，创造新消费场景，激发服务消费潜 力。今年服务消费增速较去年进一步放缓，服务消费走弱其实对商品消费也 有影响，例如文化体育用品。上周五国常会专门研究了发展体育产业和体育 消费，这体现了下半年扩大消费方面的政策动向。其二，“两重”项目加快 形成实物工作量，对冲反内卷对资本开支的负面影响；其三，通过城市更新 稳定投资形势，根据住建部官网文章，过去两城市更新投资额均达到 2.5 万 亿，730 政治局会议要求 高质量开展城市更新，内涵式发展下，城市更新投 资规模可能会进一步提高。