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医脉通研究报告：88％执业医师的伙伴，精准营销助力创新药商业化，AI持续赋能平台。核心逻辑：①公司系国内领先的医师信息化平台，平台已覆盖全国 88% 执业医师。公司平台为广大临床医生提供前沿医学资讯、临床指南、疾 病知识库、病例、用药、会议等专业的医学信息及产品服务。截至 2024 年底，公司平台注册用户超 700 万，其中执业医师超 400 万，月均活跃用 户 265 万。②庞大医师群体为精准营销业务奠定流量基础，近 5 年公司 精准营销及企业解决方案收入 CAGR 约 36%，未来专业群体精准营销市 场有望受益于中国创新药崛起浪潮。2024 年精准营销及企业解决方案业 务收入约 5.13 亿元（占总收入比例约 92%），付费客户数量达 228 家 （2020-2024 年间付费客户数 CAGR 约 30%），而营销产品数量达 506 个 （2020-2024 年间营销产品数量 CAGR 约 28%）。此外，当前中国创新药 产业正处于高质量发展新阶段，而创新药的商业化需要专业且高效的学 术推广，公司在医师群体精准营销领域具备较强竞争优势，未来公司有 望持续受益于中国创新药崛起带来的商业化机遇。③公司通过 AI 赋能精 准营销和医学知识服务，推动业务高效发展。2024 年，公司推出 AI 问答 系统、AI 诊疗导图等工具，显著提升营销效果和医师临床决策能力。

“高效率+高投入产出比”优势有望推动数字医疗营销行业渗透率提升，“医 师+内容+技术”为公司核心竞争力：①相比于传统营销模式，数字医疗营 销具备高效率、更好的临床结果、卓越的营销分析及洞察力的优势。在高 效率方面，一方面系数字营销较传统营销便宜（按每份推送成本计算，数 字推送的效率较人手推送高出约十倍），另一方面系数字营销的时间效率 高。在临床结果方面，数字医疗营销可以提高目标医生对药品的了解， 有助于医生作出更明智的临床决策。在营销分析及洞察方面，通过专业 医生平台，制药及医疗设备公司可以轻松与目标医生进行沟通，包括与 全国各地的目标医生进行虚拟会议或线上学术会议，从而提高营销活动 的成效。②当前数字医疗营销市场渗透率较低，数字医疗营销未来有望 凭借自身优势提升渗透率。2020 年数字医疗营销市场仅占总营销开支的 2.2%，相比于日本而言当前我国数字医疗营销市场渗透率仍较低。我们 认为数字医疗营销具备“高效率+高投入产出比”的优势，未来数字医疗营 销行业渗透率仍有望持续提升，近5年公司精准营销及企业解决方案收入 CAGR 约 36%，我们认为未来公司该业务仍有望持续较快增长。③“医师 网络+优质内容+技术积累”系公司核心竞争力。公司在医师综合信息平台 已深耕二十余年，在医师规模、内容产出、技术积累等多维度构建起公 司自身护城河。我们认为，后续 AI 应用的推行或将进一步赋能公司做深 自身护城河。同时，M3 集团的战略投资也为公司发展路线提供更好参照 范本。