艾芬达研究报告：电热毛巾架出口龙头，中国制造全球领先.pdf

艾芬达研究报告：电热毛巾架出口龙头，中国制造全球领先。艾芬达是全球电热毛巾架出口代工龙头，技术和产能优势明显，深度合作欧洲大客 户，长期有望持续提市占，同时通过产品结构升级、智能化生产提效、规模效应发 挥，有望提升盈利能力。

公司概览：暖通家居出口龙头，专精电热毛巾架

公司成立于 2005 年，全球暖通家居出口龙头，核心产品为电热毛巾架，2021 年艾芬 达在全球卫浴毛巾架市占率为 9.15%，在欧洲市场市占率为 17.8%。2024 年营业收入 10.5 亿元，2022–2024 年复合增速达 17.36%；2024 年扣非归母净利润 1.28 亿元，复 合增速达 19.92%，收入快增核心由境外扩张驱动，扣非归母净利润因收入规模上升 及原材料成本下降提升明显。

暖通家居行业：出口景气回暖，中国制造领先

公司所属行业为 C33 金属制品业，核心产品为暖通家居产品。 行业需求：长期稳增，短期回暖。1）长期看：暖通家居需求稳定，电热毛巾架仍在 产品渗透期，在采暖散热器渗透率从 2012 年的 10.85%上升到 2023 年 13%左右，其 中 2023 年德国、意大利市场占比可达到 20%左右，特别在存量翻新市场渗透空间 广。2）短期看：需求具有周期性，当下处于主动去库结束，景气回暖阶段，25 年 1- 5 月中国电热器具出口额 27.13 亿美元，同比增长 4.8%，需求恢复到稳步增长阶段。 行业供给：中国制造领先，艾芬达全球龙头。中国是全球暖通家居第一出口大国，根 据 ITC，2024 年全球卫浴毛巾架出口额里中国占比达到 45.7%，温控阀出口额里中国 占比达 24%。艾芬达是全球卫浴毛巾架出口龙头，2021 年艾芬达在全球卫浴毛巾架 市占率为 9.15%，在欧洲市场市占率为 17.8%，规模领先 Kudox、宏倍斯、森拉特等 国内外竞对。 行业法规及政策：受国家支持发展。相关行业政策旨在提升生产智能化水平，全方位 提高消费品质量，推动行业转型升级，促进行业健康发展。

公司竞争力：产品研发基石稳，龙头客户合作深

艾芬达作为全球电热毛巾架出口代工龙头，竞争优势明显：1）产品：引领电热毛巾 架行业标准，核心技术解决痛点，研发体系完整，20-24 年公司研发费用率维持在 3%左右；2）制造：公司制造基地产能利用率高达 90%以上，落地智能化生产，提高 生产效率，后续预计使用 IPO 募集资金用于“年产 130 万套毛巾架自动化生产线技改 升级项目”和“年产 100 万套毛巾架自动化生产线建设项目”；3）销售：头部客户资源 丰富，与翠丰集团、塔维博金集团、欧倍德、沃斯利、Kartell UK 等欧洲知名品牌和 零售商长期合作，部分客户已深度合作 10 年以上。 长期看，我们看好公司持续提升市占率。1）现有大客户深化合作：公司在翠丰集团/ 欧倍德/塔维博金等核心客户供应份额低于 50%，公司有望进一步深化客户合作；2） 拓展境外市场：2024 年全球卫浴毛巾架产品市场规模欧洲/北美占比在 42%/30%左 右，公司未来在英国之外欧洲市场，以及北美市场拓展空间大。