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豫园股份研究报告：消费产业航母，置顶东方生活美学启航。豫园股份是平台型消费产业公司，业务布局丰富。豫园股份是针对消费领域 多元化发展的平台型企业，业务涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表、美丽 健康以及复合功能地产等板块。公司以“为全球家庭客户智造快乐生活”为 使命，持续深化“东方生活美学”置顶战略，积极拥抱消费结构调整和国潮 新趋势，打造面向家庭消费的产业集群。

黄金珠宝行业乘金价东风，精品金饰引领消费潮流。我国黄金珠宝行业近年 乘金价东风，整体进入景气上行阶段；2024 年金价急涨至高位，引起观望 情绪，故终端需求有所承压，但我们预计随着金价企稳，观望情绪有望消化。 消费趋势方面，黄金品类消费需求场景正在变化，传统婚庆需求弱化，悦己 等日常需求蓬勃发展，背后是“悦己、国潮、祈福”等精神层面追求的兴起。 工艺升级叠加设计思路创新推动黄金首饰结构性升级，其中古法金融合传统 工艺与文化价值，正成为黄金消费市场重要增长点。

珠宝时尚业务稳立潮头，多品牌全渠道构筑竞争壁垒。公司黄金珠宝业务以 “老庙”、“亚一”为主力品牌，截至 2024 年底连锁网点合计达 4615 家， 渠道规模居行业前列，加盟为主、直营为辅，通过加盟模式快速拓展市场， 并以直营网点强化品牌形象与核心区域管控。公司渠道管理优势主要体现在 信息化体系方面，通过创新管理与数字化营销开拓线上渠道，基于全国战略 布局和区域分级管理，优化珠宝加盟体系，提升智选门店数量，并升级会员 系统，与抖音本地生活深度合作，联动全国 2700 多家直营、加盟店，推出 多款引流产品，探索数字化营销新路径。产品端，公司围绕“古韵金”打造 古法黄金产品，并以“好运文化”为核心打造差异化一口价黄金产品矩阵。 此外，公司孵化了“东家金造”品牌布局高端黄金市场。

其他消费产业贯彻瘦身健体、拥轻合重、攻守平衡。（1）餐饮管理与服务： 旗下拥有多个百年中华老字号及非遗项目等荣誉，如松鹤楼、南翔馒头店、 上海老饭店等，短期侧重门店调优，长期来看或将以轻资产模式持续扩张。 （2）食品、百货及工艺品：涵盖如意情、真尝家等品牌，未来或将重点推动 老字号从技艺传承向创新驱动的现代化产业跨越，布局预制菜、食补等赛道。 （3）时尚表业：营收规模相对稳定，盈利能力呈提升趋势，旗下“海鸥”、 “上海”均是具备较高国民度的知名品牌，未来潜力可期。（4）物业开发与 销售：近年营收规模与盈利能力有所承压，但公司优质项目储备充足，我们 看好未来相关项目进入收获阶段贡献收入利润增量。