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工业生产承压，房地产和耐用品消费平稳复苏——2025年第一季度深圳市经济分析报告。从总体库存周期的角度看 ，今年1-2月，深圳工业进入被动补库阶段。营收增 速较2024年12月下滑7.3个百分点，深圳工业景气度进一步下行。一方面，受今 年春节提前及2月工作日天数减少等扰动因素影响，工业生产节奏受限；另一方 面，受美国加征关税影响，企业库存有所积压。

从细分行业的角度看 ，今年1-2月，深圳的产业发展主要有三条主线：一是工 业生产全面走弱，尚需警惕是否为趋势性下滑。二是房地产以及耐用品消费的零 售数据仍然较为景气，主要是今年以来楼市增量政策持续加码和消费品以旧换新 等政策加力扩围。三是劳动密集型行业的制造和零售数据均走弱。

从新旧产业趋势来看 ，北大汇丰智库产业动能因子模型显示，今年1-2月，深 圳新旧动能同时走弱，主要是受去年同期基数较高的影响。

从出口来看 ，今年1-2月，深圳出口额为3673.3亿元，同比下滑16.6%，但出 口总量依然位居全国首位、历史同期第二高位，仍具一定韧性。从出口商品结构 来看，机电产品出口同比下滑6.1%，但占比提升至75.3%，对出口支撑作用较强。 北大汇丰智库 从主要出口国家来看，一是深圳主要出口商品对美欧的占比均下滑，分别受关税 北大汇丰智库 扰动和欧元区经济疲软所拖累；二是深圳劳动密集型产品对东盟出口占比下降， 美国的关税政策影响东盟的转口贸易；三是深圳对沙特等新兴市场的出口份额有 所提升，表明深企在加速推进多元化的海外布局。

展望未来，一方面，在外部环境不确定性持续上升的情况下，内需料将替代 北大汇丰智库 出口成为今年稳增长的主力。另一方面，考虑到外贸是劳动密集型行业，出口增 北大汇丰智库 速下降带来的失业压力需要重点关注。