雅戈尔研究报告：重新战略聚焦服装主业，持续高分红.pdf

雅戈尔研究报告：重新战略聚焦服装主业，持续高分红。公司是一家以男装业务为主的多元化经营企业，男士衬衫连续28年、 男士西服连续25年全国市占率第一。（1）目前公司业务包括品牌服 装、地产开发和投资三类，其中服装、地产板块为公司主要收入来源 （24年收入占比分别为47.1%、52.7%），而投资业务的归母净利润 贡献较大。（2）近年来公司重新战略聚焦服装主业，地产业务逐渐去 化。（3）公司近年保持高比例现金分红，2024年公司现金分红率达 83.53%。（4）实控人/控股股东连续多年增持，公司多次回购，彰显 长期发展信心。

服装业务：重新战略聚焦服装主业。（1）品牌端：聚焦主品牌提升， 多品牌矩阵协同发展，拥抱高景气赛道。（2）产品端：男士衬衫连续 28年、男士西服连续25年全国市占率第一，持续加强研发升级。（3） 渠道端：公司与多家商业系统开展“总对总”战略合作，店铺数量和营 业面积实现恢复性增长，聚焦标杆店铺建设，渠道持续升级，设立夸父 科技运营电商业务，聚焦多平台优势。

投资业务：公司重要利润来源，投资回报率高。（1）投资收益是公司 重要利润来源，2014年以来年平均收益达19亿元。（2）投资业务收 益中，权益法收益占比较高，主要为来自宁波银行的收益（公司截至 2024年底持股10%）。同时，每年还有相对稳定的分红收益，主要来 自中信股份（公司截至2024年底持股3.44%）等公司。

房地产业务：有效去化库存，加快销售回款。公司自2017年起实行 “加快销售回款，有效去化库存”战略，近年来收款表现优异。公司房 地产业务2024年无新开发项目，加快回款仍是重点。