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迈富时研究报告：差异定位，强执行力的AI+营销专家。中国本土营销专家。公司深耕营销 SaaS 领域十余年，2013 年推出 SaaS 业务，2015 年核心产品 “T 云” 上线，逐步形成营销和销售 SaaS 核心业务，2025 年新拓展 Agent 一体机业务。2024 年企业 SaaS 收入 8.4 亿元，精准营销收入 7.16 亿元， 占比分别为 54%、46%。

SMB+KA 双轨策略推动增长。1）SMB 客群（T 云）：24 年付费用户 2.58 万家， 推算 ARPU 为 2 万元；2）KA 客群（珍客）：24 年付费用户 783 家，推算 ARPU 约 43 万元。AI-AgentForce2.0 中台推出后，内容生成、销售陪练、内部招聘成为热门 AI 模块，KA 业务大客拓展加速，驱动公司持续成长。

2022 年后，宏观压力+C 端渗透率已经较高+行业竞争加剧，差异化+强执行力成为破 局的关键。市场认为，公司产品与微盟、有赞等差异化程度不明显。我们认为公司差异 化在于以下三点：

1）客户体量以中大型企业为主，是存活率和议价权的交集。下游行业主要为金融、制 造、汽车、快消，重心在相对蓝海的 2B 而非红海的 2C 客户；2）产品功能覆盖全链路， 是前端营销和后端管理的并集；3）践行集客营销理念，实现全平台生态打通。公司在 搜索、短视频、自媒体、微信等生态实现全平台打通，强化用户分析和营销 ROI。

强执行力是公司最大特点。“销售”行业，本身就需要极强规划和落地，保证销售目标 的达成。公司 22-24 年人效不断提升，24 年人均创收 99.7 万元，SaaS 业务条线销售 人效 SMB 板块 55 万，KA 板块 514 万，以及较高的客户留存率，均佐证公司的强执行 力。

催化剂来自 AI 商业化加速，体现在快速增长的 KA 客户数、订单规模及未来收入增速。 海外 Salesforce 于 2024 年 10 月发布 AgentForce2.0，此后经历快速商业化，AI 付费 用户数三个月内增长 3000 家，连续三个季度 RPO 增速上行，股价也因此上行。我们认 为，迈富时推出 AI-AgentForce2.0 后，客户案例开始增加，目前已经获取包括快消品、 医药大健康品牌等在内的多个客户，正处于 AI 商业化加速前夜。