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固定收益专题：区域角度看城农商行风险。由于经济进入转型期，发展区域差异，银行风险事件催化，近年来中小银行风 险逐渐上升。2010 年后，随着中国经济进入转型期，实体经济盈利能力有所 下滑，中小企业违约率上升，压力传导至银行业，2010-2020 年，中小银行不 良贷款率攀升。2020 年以后，宏观因素导致投资、消费需求放缓，叠加房地 产行业风险出清、广谱利率下行，中小银行资产质量和经营承压。此外，部分 区域经济发展滞缓，中小银行风控能力本身较弱，叠加 2019 年包商银行事件 的催化，中小银行风险受到更多关注。2023 年 10 月底，中央金融工作会议将 中小金融机构与地方债务、房地产列为三大风险关注点，强调及时处置中小金 融机构风险。

与风险上升相伴的是中小银行业务份额和盈利能力的下降。2008-2016 年，经 济高速增长带来旺盛的信贷需求，凭借区域优势，监管政策宽松，利用同业业 务、非标投资等，中小银行资产规模快速扩张，市场份额持续上升，但同时资 产质量持续恶化。随着经济进入转型期，信贷需求下滑，监管政策持续收紧， 并且 2019 年起大行开始争夺中小客群，叠加大行数字化优势，中小银行份额 逐渐压缩，盈利能力明显下降，近年来逐渐消化历史遗留问题。

面对宏观环境和市场格局的演变，各地城农商行经营出现分化，欠发达地区城 农商行通常在当地系统重要性更强，但基本面相对较弱，隐藏着不同程度的金 融风险。1）城农商行地位：各地城农商行的市场地位两级分化，欠发达区域 +江浙皖资产占比高，发达区域资产占比低。2）资产质量：东三省、西北城农 商行资产质量整体较差，且 2024 年资产质量多数恶化，江浙皖和北上城农商 资产状况较优异。3）盈利能力：城商行，江苏、浙江、吉林、江西等地的城 商行净息差相对较高，青海、山西、黑龙江、内蒙古和辽宁净息差处于很低水 平。农商行，江西、广西、贵州等经济欠发达区域净息差较高。北京、湖北、 山西、黑龙江、辽宁净息差很低。4）业务增速：从存贷款增速看，四川省 2024 年城农商存贷款增速均靠前。存款增速方面，2024 年四川省城农商行存款增 速较高，而福建、辽宁的城商行存款有一定收缩。贷款增速方面，四川省城农 商行贷款增速较高，福建城商行贷款收缩。

中小银行风险化解的核心路径是农信体系改革，近年省联社改革进程明显加 快。随着农信社、农合行改组为农商行，作为行政管理机构的省联社的地位和 作用受到挑战。2025 年中央一号文件连续第六年强调，“一省一策”加快农村 信用社改革，稳妥有序推进村镇银行改革重组。目前已有 15 省的省联社改制 路径明确，目前有两类主要的改革模式。浙江、山西、四川、广西、江西等地 宣布改制为联合银行模式。原来的农商行、农信社等法人继续得以保留，改革 成本相对较低，主要承担管理、统筹职能以及业务范围受限；海南、河南、内 蒙古、甘肃、新疆、吉林改制为统一法人模式。即成立省级农商行，改革更为 彻底。

从各地中小银行风险事件处置来看，重大化险案例中往往消耗大量公共资金， 且主体资质和区域信用的修复往往耗时长久。2019 年包商银行风险暴露以后， 各地中小银行风险集中爆发，并进行了重组和救助，包括辽宁的锦州银行、辽 沈银行、盛京银行、辽宁农商行，四川银行，中原银行和山西银行等。金融风 险处置过程中资金使用顺序为，股东和实控人、市场化资金、存款保险基金、 地方公共资源、金融稳定保障基金。而在重大风险事件中，股东和市场化资金 的贡献通常有限，因此需要消耗大量的公共资金。例如，包商银行、徽商银行、 辽阳农商行风险处置中大量使用存款保障基金；2020 年以来截至 2025 年 7 月，累计发行 5300 亿元中小银行化险专项债，其中辽宁发行额占当地新增专 项债的 40%。风险处置后短期内危机解除，而相关主体资产质量、内部治理 环境以及信用形象的修复旷日持久。