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工程机械行业深度报告：墨脱电站为机械行业带来哪些投资机会。墨脱电站在战略安全背景下开工。2025 年 7 月 19 日墨脱电站开工仪 式举行，墨脱电站的意义包括：（1）处在中印边境，战略安全的考量； （2）发电量外送为主，是“电力走出去”的关键起点。

相比于三峡电站，墨脱电站施工环境恶劣且总投资更高。（1）土建投 资大：根据审计署、中国水力发电工程协会数据，墨脱电站的总投资规 模约为三峡电站的 5 倍，其工程本身投资占比超过 70%，因此工程投 资约为三峡电站的 10 倍。（2）设备需求苛刻：墨脱的施工环境为高 海拔+硬岩地质，定制化高原专用装备占比提升。（3）国产设备占比 高：从三峡时代到墨脱时代，挖机、水轮机组等关键设备已基本实现国 产化。（4）工程推进可能更快：目前项目前期的先导工程已启动招标。 我们认为，墨脱项目对设备的增量主要体现在三个环节： 工程机械：驱动行业提前步入旺季交易，加速周期上行。（1）加速行 业新技术引入：突出新技术+新工艺（如电动化、无人化），设备损耗 大，后市场业务要求高；（2）推动市场空间扩容：根据我们测算，墨 脱项目对挖机的合意总需求为 295 亿元，假设采购期为 5 年，相较于 24 年内销挖机市场规模的年化弹性约为 12%；（3）驱动行业进入施 工旺季：墨脱项目的开工是国家重点工程的一个缩影，工程机械行业有 望提前步入“金九银十”的旺季交易。

隧道装备：耗材属性凸显总价值量，重资产且格局集中。隧道装备包括 凿岩台车等钻爆设备，以及 TBM 等掘进设备，隧道装备具有耗材属性， 且墨脱严苛的施工工况提升了单机价值量，根据我们测算，墨脱项目对 TBM 设备的累计需求量约为 100 亿元。根据制造业排名数据库，23 年 中铁工业+铁建重工合计占据中国盾构机约 70%的市场份额。 水轮机组：坝体核心设备，远期受益环节。三峡电站时期，我国的水轮 机组大多采用西门子等海外制造，到白鹤滩水电站已基本实现国产替 代。水轮机组属于坝体核心设备，根据我们测算，雅下电站水轮机组合 计市场规模约 780 亿元，主要采购位于施工后半段。